证券时报多媒体数字报

  2014年9月份，全国居民消费价格（CPI）总水平同比上涨1.6%，这一数据创下56个月新低。与一年期存款利率3%对比，正利率为1.4%，而与年初通胀目标3.5%相比，低了1.9个百分点。

  9月CPI走低，一方面是由于去年同月环比上涨较多，抬高了今年的对比基数，今年9月的翘尾因素比上月减少了0.7个百分点；另一方面，9月新涨价因素虽有所增加，但仅为1.3个百分点，低于近五年的平均水平。但仍有部分消费品和服务价格上涨较多，如鲜果价格上涨16.7%，蛋价上涨12.9%，鸡肉价格上涨10.4%，家庭服务价格上涨9.0%，停车费上涨5.1%，学前教育价格上涨5.7%，高等教育价格上涨3.7%。

  值得注意的是，生产价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降1.8%。从发布的分行业出厂价格环比数据看，在30个主要工业行业中，7个行业产品价格上涨，5个行业持平，18个行业下降。本月工业生产者出厂价格环比和同比降幅有所扩大，主要原因是原油、成品油、钢材价格降幅加深。PPI降幅扩大、负增长持续较久的一个主要原因是国际大宗商品的原油价格和国内的成品油、钢材价格降幅较深影响较大。其有利方面是降低了工业企业的生产成本，也降低了商品出厂价格，使企业和消费者都受益。

  那么，CPI和PPI双双走低是否预示着中国通缩将来临呢？这是一个大问题，必须分析和甄别清楚。因其关系到整个宏观经济政策决策，包括货币和财政政策决策。

  单从数据看，似乎隐现通缩影子，也需要货币政策有更大作为，甚至改变目前“稳健的货币政策”为积极的货币政策。但必须看清楚，目前经济低迷的诸多表象是否是流动性不足造成的呢？从目前看，市场流动性并不缺乏，上海银行间拆借市场利率一直维持平稳略降趋势，说明市场总体流动性充足，去年的“钱荒”已经不见踪影了。因此，虽然物价下跌，但并没有降息降准的基础。

  不可否认，实体经济特别是中小微企业存在一定程度的融资难融资贵情况，但必须清醒认识到，其原因不是市场缺乏流动性，而是在流动性充裕情况下，资金不往实体经济特别是中小微企业流。因此，现在主要任务是让资金顺畅流向实体经济，而不是放松货币信贷总量。

  同时，还必须看到物价回落是不稳定的，助长物价走高的因素随时都可能发生，比如，冬季的季节性因素，国际大宗商品价格受地缘政治因素瞬间就会“变脸”，加之今年秋作物歉收已经给粮食价格走高埋下了隐患等等。因此，绝不能因为9月份物价指数回落至1.6%而对通胀掉以轻心。物价仍不稳定，上涨预期尚在，货币政策工具使用要慎重。必须分析清楚，降准降息后释放的流动性实体经济是否能够吸收。如果难以吸纳和消化，必将溢出冲击楼市，推高物价。

  当然，宏观政策针对当前经济状况也不是无所作为、没有调控空间，一个最佳选择是发挥财政政策的主要作用。在两种情况下，反周期的财政政策特别有效果。一种情况是经济衰退时临时减税。临时减税最初针对中低收入家庭。原因是这类家庭的边际消费倾向较高。相关统计表明，针对普通人的减税短期内能有效地增加总需求，同时也可以避免长期财政赤字。另一种情况是中央银行没有降低短期利率空间的时候。从中国目前情况看，应该尽快从营改增的结构性减税，转变到面对中产阶层以下以及实体企业的全面性降税，重点是降低间接税。