证券时报多媒体数字报

  从去年末A股IPO重启到2014年三季度末，共有64家企业的首发申请上发审会，对这64家企业IPO发行审核结果的特点进行总结分析，企业过会呈五特点，其中，发现总股本、营业收入、净利润规模较小的企业过会率较低。

  第一，2014年前三季度首发申请过会率较高。

  据分析，2014年前三季度上发审会的64家企业中，有56家企业顺利通过审核，8家被否决，审核过会率达87.5%，处于较高水平。2011年、2012年、2014年前三季度的审核过会率分别为78.6%、80.4%和87.5%，呈整体上升趋势（2013年未召开IPO发审会）。

  2014年首发申请过会率较高有以下三方面原因：

  一是2013年的IPO在审企业财务核查工作取得成效，占总数逾三成的268家公司终止审核；

  二是今年以来IPO发行监管提高透明度、完善事前审核、强化事中监管、严格事后执法，部分资质较差的企业主动终止审核，提高了上会企业的总体质量；

  三是监管部门审核理念更加市场化，以往可能成为否决原因的部分情形现在只要求充分信息披露即可，不再成为否决原因。

  第二，总股本、营业收入、净利润规模较小的企业过会率较低。

  从总股本规模来看，总股本5000万股以下企业的过会率只有50%，8家被否企业中有5家的总股本小于1亿股。

  从营业收入规模来看，64家上会企业中，最小的收入1.25亿元，最大的收入85.25亿元，有3家被否企业的收入小于3亿元，收入较小企业过会率较低。

  从净利润来看，4家被否企业的净利润小于5000万元，净利润5000万元以下企业的过会率仅73%，另有1家被否企业净利润为5122万元，净利润较小的企业过会率较低。一般来说，总股本、营业收入、净利润较小的企业抗风险能力相对较弱、财务报表粉饰的影响更大、部分企业经营模式还不够稳定，过会率较低在情理之中。

  第三，申报中小板企业过会率最高，上海主板其次，创业板再次。

  在上发审会的64家企业中，9家企业申报中小板，全部过会，过会率100%；32家企业申报上海主板，28家过会，过会率87.5%；23家企业申报创业板，过会19家，过会率82.6%。创业板在审企业的规模相对较小，部分企业经营模式还不够稳定，这可能是过会率相对较低的主要原因。

  第四，由中小板转报上海主板的企业过会率较低。

  今年实行均衡审核政策之后，有114家企业从中小板转报上海主板，其中12家已经上会审核，9家过会，过会率75%，低于平均水平。市场曾有传言“企业从中小板转报上海主板能提高过会率”，这显然与事实不符。发审委在审核企业时主要是看企业资质是否符合发行条件，与申报哪个板块没有关系，上海主板以往过会率较高是由于以往在审企业规模较大，经营风险相对较小原因。当规模较小的中小板企业转报上海主板时，并不会因为转报而“沾光”，提高过会率。

  第五，保荐家数较多的券商过会率较高。

  保荐机构作为企业上市过程中最重要的中介机构，对于在审企业能否成功过会发挥着重要作用。2014年被否的8家企业中，有5家被否企业的保荐机构所保荐的在审企业数量较少，只有3家被否企业是由保荐在审企业家数较多的券商保荐。从数据上看，保荐家数较多的券商有更高的审核过会率。  (作者单位分别为特华博士后科研工作站和深圳证券交易所)