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油价下跌冲击结束 塑料底部震荡

2014-10-22 来源:证券时报网 作者:胡佳鹏
王渌/制图

  近期随着美原油价格在80美元/桶附近止跌,塑料期价也跟随止跌,表明原料价格下跌带来的冲击暂告一段落。如果国际油价不再进一步下跌,那么塑料期价将重归基本面。

  后市PE供应低于预期

  目前库存压力仍存,但不大。目前两桶油石化库存在100万吨附近,这对于异地库扩容后的两大石化巨头而言,压力并不是特别大。目前让利去库存的行为没有大面积展开也能说明这一点。另外石化全密度装置从线性低密度聚乙烯(LLDPE)转产高密度聚乙烯(HDPE)的可能性增大,LLDPE生产成本要稍低于HDPE,但随着LLDPE价格的持续下跌,HDPE与LLDPE的现货价差目前已超过1000元/吨,对于部分在共聚单体来源上不成问题的全密度装置而言,转产的可能性比较大。整体而言,尽管目前供应压力仍较大,但后市LLDPE供应增长的预期可能将有所下降。

  外围货源冲击仍较小

  目前我国LLDPE远东进口亏损幅度已扩大至650元/吨以上,处于历年来的较高水平,极大地抑制了贸易商的进口积极性。8月份LLDPE进口量相比7月份仅小幅增长,相比往年8月份进口旺季逊色许多,且预期9月份将有所下降。另外,就全球LLDPE现货价格而言,目前亚洲地区价格要分别低于欧美地区150美元/吨和200美元/吨附近,中东货源流入欧美的可能性增大,基于此,我们认为后市外围货源对国内的冲击仍不大。

  石化去库存步入尾声

  自9月份以来,PE社会库存环比增速持续下降,表明石化仍以消耗库存为主。从历史规律来看,整个10月份都是去库存化过程,而进入11月份后,PE社会库存下降幅度减小,库存降至较低水平,此时石化抬涨出厂价格的概率较大。此时下游开始陆续备货,进一步推涨市场价格,与此同时PE社会库存也会逐步回升。因此塑料价格将在10月份的去库存过程当中见底,11月份随着低库存和下游备货的陆续出现而逐步反转的可能性较大。

  棚膜消费旺季来临

  我国塑料薄膜和农膜产量增速持续维持高位,截至8月份其增速分别回升至13.09%和18.3%,当月产量分别为101.03和17.58万吨,其中农膜产量增速要稍高于PE产量增速。但塑料薄膜增速稍低,这主要是由于煤化工装置投产,导致PE产量增速的增长,但整体差距不大,LLDPE产量和产能过剩并不严重。因塑料价格持续弱势,下游和贸易商PE库存持续维持低库存操作,后期存在补库需求。随着棚膜消费旺季的进入,一些大型日光膜和功能膜厂商开机率已升至较高水平,订单积累情况较好,刚需在逐步回升。

  期价下方空间不大

  受国际油价持续下挫的影响,1501合约下跌幅度较大,导致其对于华东现货的贴水幅度达到1040元/吨,贴水华北现货价格也高达790元/吨,相比往年来看,这个贴水水平都接近历史最高水平,短期内将限制塑料的下行空间。且中长期内还存在基差修复的需求,或将吸引部分买期保值资金的进入,也将给期价带来一定支撑。另外,因前期国际油价持续下跌,基于美原油和布伦特的LLDPE石化生产成本分别跌至8900和9150元/吨,期价分别高于成本750和500元/吨,如果国际油价没有进一步下跌,那么石化的生产成本支撑将限制期价的下跌空间。

  综合来看,尽管目前石化供应压力仍存,但受部分线性装置转产、新增产能投产延迟、需求进入旺季、下游库存低位、深度贴水以及成本支撑等因素的影响,期价下方空间有限,且随着时间的推移,上方空间将逐步扩大,建议投资者短期内维持区间操作,中长期内可持多头思维。  (作者系华泰长城期货分析师)

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