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  日前，华泰证券研究所首席经济学家俞平康将做客证券时报网财苑社区（cy.stcn.com），就三季度宏观数据及前瞻四季度经济形势进行了深入交流，以下是整理的访谈精华。

  财苑网友：三季度的宏观数据有哪些特征？

  俞平康：中国经济在进入今年以来始终保持窄幅波动的特征，政策发力使得GDP呈现一上一下的趋势。我们一直在跟踪月度包括周度的高频数据，此前预期三季度的GDP（国内生产总值）增速在7.1-7.2之间，所以7.3这个数据出来之后，我们认为并不那么悲观。尤其是看到工业增速出现了超预期反弹，一些行业在考虑了基数效应后仍然在实现上涨，所以虽然GDP在创新低，但不必对于未来的增长过于悲观。

  早在看到8月份工业增加值超预期下跌的数据后，我们一直有一个担忧，即总供给已经开始收缩了。但经过9月、10月的新一轮定向货币政策展开，我们看到微观方面的数据在改善，工业生产又弹了回来，说明货币政策自身的传导还是将经济兜住了，总供给又出现了扩张。所以趋势上我们认为在往上走，只是三季度数据受到了8月份的显著拖累。

  财苑网友：就现在而言，结构转型还在进行，投资一不刺激，经济增速就下滑，但中央似乎也不太希望再次大规模刺激投资，您认为该如何解决这个问题？

  俞平康：目前投资难以回升主要有两方面原因：一是融资利率比较高，二是私人部门本身的投资意愿也不强，所以投资的量一直在萎缩，而且是房地产、制造业和基建投资均在萎缩。

  大规模的刺激目前来看是不可取的，因为经济的弊病很多，强刺激又会使经济回归到恶化结构老路上。比如我们去产能和去库存目前正走在一个合理的道路上，那么强刺激会打乱这种节奏。保增长和调结构应是协调进行的，这也是“新常态”的一个内涵。目前的定向刺激政策已经取得了一定的效果，比如部分行业的微观数据在回暖，企业盈利也有所回升，通过财政投资项目的继续发力，基建对于经济的兜底效应还是可以期待。而谈到结构转型，还是要期待强周期行业例如钢铁、煤炭等的去产能和去库存，这样在投资内部会有所改善。另外，对于消费领域及服务业的投资也是未来的增长点，但这会是一个相对较长的过程。

  财苑网友：三驾马车，侧重点会有变动吗？

  俞平康：净出口是今年前三个季度GDP能维持在7.4的最重要功臣，但是这种顺差比较高的情况是因为内需不行导致的，所以不可能持续对GDP进行拉动；向消费侧重的话是个长期因素，短期很难转变过去，所以在未来投资还是很重要的。总结一下就是长期向消费偏重，短期对于投资和净出口仍然有依赖。

  财苑网友：三季度GDP创6年新低，对A股走势有何影响？

  俞平康：三季度GDP新低确实产生了一定的负面预期，尤其是会带来企业盈利下滑的预期和风险偏好的收缩，加上四中全会尚未尘埃落定，所以出现了一定的避险情绪。短期市场确实面对调整的压力，但我们对于长期市场仍然看好。

  财苑网友：未来看好哪些行业的发展？

  俞平康：看好对于中国而言具有比较优势的产业，比如我们的高学历人才的成本是很低的，那么这些优势就会渗透到经济的各个领域，比较看好高端制造业，还有就是服务业。从发达国家来看，服务业占GDP比重会持续上升，此外，消费升级可能催生一些行业的发展，比如最近政策方面在持续支持的体育产业。 （吴晓辉 整理）

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