证券时报多媒体数字报

  由于国内焦煤生产商的限产及进口量的大幅下滑和进口成本的上升，焦煤焦炭价格明显触底，但反弹空间有限。APEC会议会使得唐山地区部分钢厂和焦化厂限产，这对焦煤焦炭价格不利。

  随着焦煤价格连创新低，贸易商进口焦煤没有盈利，都减少了订单量。国外生产商在低价下也纷纷限产，国内焦煤的进口量快速下滑，8月份，我国焦煤进口383万吨，同比下滑39%。

  从进口国别来看，澳大利亚进口量占总进口量的42%，8月份进口同比下降35%；加拿大进口量占总量的11%，8月份进口量同比下滑55%；俄罗斯进口量占总量的11%，8月份进口量同比下滑48%；美国仅占总进口量的6%，8月份进口量同比下滑74%；唯有蒙古的进口量占总量的31%，8月份进口量同比上升21%。由以上可看出来，除了蒙古以外，多数的焦煤生产国在目前的价格下已面临亏损了。也就是说，当焦煤价格达到此位置后，焦煤的供应弹性会增加。

  从全球焦煤边际成本曲线来看，澳大利亚60%以上的焦煤的边际成本在118美元/吨，15%左右的焦煤的边际成本在125美元/吨。而美国、加拿大、莫桑比克等的成本更高，都在140美元/吨附近。因此，仅从成本来看，部分高成本外矿已经受到停产的威胁了。

  港口焦煤库存持续下降，且位于低位。港口作为供应和消费的中枢，其库存的变化可以灵敏地反映供需变化。目前港口焦煤库存达439万吨，创了2012年以来的新低，与2014年二季度相比，库存量已下降了40%。与此同时，钢厂及独立焦化厂的焦煤库存却出现上升，这表明下游消费商在对焦煤进行积极备库。

  焦炭库存也处于相对低位。随着APEC会议的临近，一旦钢厂有限产则会对焦炭价格不利，如果钢厂提前对烧结矿进行了备库，则届时对焦炭价格没有影响，但由于焦化厂的限产会对焦煤需求有所影响。但不管是哪种情况对焦煤焦炭需求的影响都是短期的，由于钢厂的产量基本稳定，而独立焦化厂的焦炭库存绝对量较低，因此对价格有一定的支撑作用。与此同时，焦炭的港口库存也处于持续下降过程当中。

  焦煤增加3%进口关税，价格底部抬高。自2014年10月15日起，我国取消无烟煤、炼焦煤、炼焦煤以外的其他烟煤、其他煤、煤球等燃料的零进口暂定税率，分别恢复实施3%、3%、6%、5%、5%的最惠国税率。也就是说仅从成本上来看，焦煤价格就将上涨25元左右。与此同时，我国煤炭企业的税费由从量计征改为从价计征，减少的税费低于计价方式改变所带来的成本的上涨部分。以上两者都从成本方面抬高了焦煤价格的底部。

  综上，可以看出，焦煤焦炭的价格底部夯实，但是上涨空间有限。主要是因为钢材市场的终端消费比较疲弱，且唐山地区的钢厂面临减产可能，这对原材料的价格会形成一定的压力。 （作者系中银国际期货分析师）