证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 胡学文

  尽管估值泡沫的声音甚嚣尘上，但是国内市场各路参与主体对于互联网行业的看好热情依然不减。在日前达晨创投举办的“2014年经济论坛”上，互联网行业投资机会的话题贯穿始终，乍一听还以为召开的是一场互联网行业的专业论坛。

  2014年，中国互联网行业可谓正道而行，诸多领域都呈现出日新月异的发展态势，与传统产业的融合更是不断颠覆着常规的价值判断。互联网尤其是移动互联网的冲击之下，带来的变化太多太快，以至于让很多创投机构大呼“看不懂”。身处大变革时代，国内互联网投资到底是发展大有可为，还是已经泡沫破灭在即，创投机构是迎头赶上抓住最后一张船票，还是安心看淡坐等潮水退去再拾遗？

  “新常态”下

  互联网机遇可期

  达晨创投董事长刘昼在致辞中抛出了经济“新常态”下企业如何应对的要诀。在刘昼看来，在全球经济仍然处于深度调整、中国经济步入“新常态”的背景下，企业躺着都能赚钱的时代已经结束了，未来需要苦练内功。

  刘昼特别谈及了互联网新技术等对当前传统行业的巨大冲击以及其中蕴藏的机会。他举例说，达晨投资为两家企业做对接，一家是湖南的数控机床企业，一家是做工业机器人系统集成的企业，做数控机床的企业希望引入机器人生产线，提高企业的生产力和节约人力资本；机器人集成企业希望通过传统制造的合作和创新，实现产品设计的落地生产。“双方达成了互赢互利的合作原则，当天晚上就把一些合作敲定了。”刘昼兴奋地和记者分享。

  刘昼认为，在经济进入“新常态”的背景下，创新已成为如今社会发展的关键因素，特别要强调是技术的创新和管理的创新。“我们的企业必须要有高度的紧迫感和使命感，下大力气谋划和推动创新发展，要抓住移动互联网、物联网，云计算、3D打印，大数据带来的发展机遇，用高新技术改变传统技术，集中力量在集成电路、数控机床、工业机器人等高端制造业实行赶超。”刘昼说。

  刘昼的观点与全国社保基金理事会副理事长王忠民不谋而合。王忠民表示，“互联网行业是当前市场各方聚焦的热门产业，既是各家创投机构的主要投资领域，也是社保基金关注的主要方向。”

  王忠民看多互联网未来发展前景的视角取自中国现阶段的特殊需求、特定供给、特殊管制。他认为，上述因素正是国内互联网有别于其他国外互联网得以迅速成功的特殊背景和特殊环境。具体来说，新需求对于互联网表现出强大的推动力。中国人口众多，近年来互联网人口迅速增多，从几千万到几亿甚至更多。与此同时中国现阶段的人均收入水平，特别是城市的人均收入水平也表现出快速的增长。这两大因素表现在消费人口的结构当中，产生的互联网消费冲动要比在实体店大得多，因而互联网消费速度表现出快速的发展态势。此外，还有农民工群体，这其中也蕴藏着巨大的互联网特殊需求，现在很多互联网企业都把自己的线上功能迅速地向线下延展，是针对这样的特殊需求展开的。

  除了新需求外，互联网生产式的供给正替代非互联网的实体需求，甚至在很多方面、行业存在着化腐朽为神奇的作用。还有特殊的管制条件也是中国互联网取得成功的重要因素，我国多年来的经济体制改革是一个从管制到不断开放的历史过程。

  “凡是开放出来的空间，都是投资者、经营者快速获得市场力量，快速获得成长路径。对于互联网来说其实是很好的机会，可以用顷刻的时间占有这个市场，参与这个市场，成为这个市场当中的新的核心力量。”王忠民说。

  看好传统产业

  与互联网融合

  由于国内上市门槛等诸多问题，早年间互联网企业主要接受海外风险投资，常见搭建VIE架构，上市途径也多为海外上市。

  上述原因直接导致了本土创投机构在互联网领域的投资远远落后于外资机构。达晨创投总裁肖冰就曾在公开场合谈及，本土创投过去对互联网很无奈，很多模式独特的互联网公司具有很好的发展潜力，但受限于A股财报审核的要求，往往因暂不能盈利及风险大而难以在国内上市，反而平庸的公司更容易实现上市目标，这对于本土创投来说必然选择跟着证监会走，同时也在这个过程中，失去很多好的投资机会。

  不过，目前这一态势正在发生变化，在新股发行注册制改革以及监管层推动亏损网企上市的背景下，本土创投机构对互联网的投资力度正在加大。

  肖冰认为，对于本土创投而言，注册制出现可以激励他们将资金投入到更为早期的未盈利企业中；而那些未盈利的互联网企业，因为注册制的存在，可以事先在新三板进行资本市场过渡，而在转板之后也可以凭借其持续不断的成长性来获得投资者青睐，并非以往的盈利决定一切。

  事实上，诸如新股注册制改革和亏损网企上市政策的提出都为本土创投加码互联网投资提供了极大信心。以达晨为例，曾经以文化传媒、传统产业为主的投资目前已经开始布局移动互联网的早期投资。据达晨创投相关负责人介绍，达晨早在2012年便成立了早期投资基金，基金最早投资期限可以延伸至A轮投资，其中多以移动互联网为主；而深创投在今后一两年来已经频频落子互联网项目，初步形成了互联网投资规模，还在今年发起成立了3.5亿元的TMT基金。

  与外资创投热衷投资纯互联网公司略有不同，本土创投机构在涉足互联网投资领域更偏向于与传统产业融合的机会。

  参会的奇虎360高级副总裁于光东提出了互联网是“水和空气”的观点，在他看来，互联网行业发展到今天，呈现的态势更多是与传统产业相互融合，而不是与传统产业互为颠覆者。“互联网就是水和空气，不单单属于互联网公司，而是属于在座所有的传统企业和所有的公司。未来传统企业和互联网的结合，一定会迸发出巨大的火花，越来越多的传统企业会发展为互联网企业，这其中就蕴藏着成功的大企业。”于光东表示。

  阿里资本投资总监尹雷也十分认同互联网与传统行业融合的判断，他举例说，互联网巨头BAT对传统行业的渗透越来越激烈就是最好的佐证，近来他们在传统的医疗、旅游、教育、金融等行业的扩张越发激烈，“经常打架，呈现短兵相接态势”。

  事实上，传统企业与互联网深度融合的优秀例子已经在达晨的所投企业中开花结果，刘昼介绍说，达晨投资的一家名为尚品宅配的家具制造企业，在整个家具制造业没有增长的条件下，每年仍然保持50%、60%的增长，“原因就在于用互联网的思维做家具”。

  当然，当前市场争议的互联网行业估值泡沫问题也不容回避。不过，达晨创投的一位合伙人观点颇具一定的代表性，“不可否认国内目前的互联网投资，尤其是早期投资存在一定的结构性泡沫，但互联网行业中有很多分支行业，有的涉及的用户基数大，有着不同的刚性需求，这类项目只要不盲目追高，放眼长远应该会赚取企业成长的价值，要警惕的是一些本身只是借助互联网概念而漫天要价的项目。”