证券时报多媒体数字报

  伊利股份(600887)于10月28日晚间公布了2014年三季度报告，业绩再度灼人眼球。今年1~9月实现营业总收入420.70亿元，同比增长15.03%；归属于上市公司股东的净利润为35.58亿元，同比增长41.44%；而扣非后的净利润更是大幅增长了91.27%；前三季的每股收益已达1.16元。从披露的数据来看，公司第三季的经营绩效延续了上半年的增长趋势，而且增幅比上半年有扩大之势。公司上半年的净利增速2.4倍于收入增速，而前三季的净利增速更是2.76倍于收入增速。

  同时，公司公告了持股计划（草案），参与持股的对象为公司中高层管理人员、公司及子公司业务技术骨干，首期共计317人。该计划有利于建立长效的激励机制，有利于实现公司长期持续的发展。

  业绩超预期，“全球织网”进入收获期

  公告称，今年前三季的营业利润增长原因主要是：产品结构持续升级使得本期毛利率较上年同期提高；公司严格控制费用支出，继续加强成本费用管控，在收入取得增长的情况下，销售费用率较上年同期下降；本期银行存款平均余额增加使得利息收入增加、财务费用减少；本期理财产品到期取得收益使得投资收益较上年同期增加。

  在今年原奶供应充足且价格下行的情况下,伊利作为乳业巨头，是综合受益最明显的投资标的。同时，我们认为，伊利越来越大幅甩开同业对手更主要的原因是公司“全球织网”的战略布局，以及在此基础上，从奶源、食品安全、技术创新、营销等全方位各个产业链条上的精耕细作，并且这些战略和战术有条不紊地施行，越来越显示出其强大又优异的效能。根据我们的计算，今年前三季，公司毛利率达33%，比去年同期增加4个百分点。“全球织网”进入新一轮的战略收获期，据了解，以每益添、珍护、畅轻为代表的中高端明星产品持续发力，业绩增长强劲，同比分别达到100.65%、111.21%、114.67%。新产品安慕希常温酸奶三季度环比也是再超100%。

  ROE指标远超行业2倍以上，巨头优势再获验证

  净利润增长率，作为评判上市公司成长能力的重要指标而备受市场关注。同时，净资产收益率,从投资回报的角度亦是投资人持续关注的重要风向标。伊利在业绩大幅增长的同时，ROE指标也相当灼目。今年前三季，公司的加权平均净资产收益率为20.35%，比年初增长1.25个百分点。根据近几年的同业数据，伊利ROE水平远超同业2倍以上，这意味着同等额度的投资于伊利是投资于蒙牛的2倍以上。

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  数据来源：公开资料

  伊利不仅是销售体量领先的行业龙头，更以其强劲的利润增速和优异的ROE等诸项指标，成为市场上难得的“成长+价值”蓝筹股。

  2014年业绩超预期增长已是定局

  根据公司年初对今年的业绩展望，2014 年计划实现营业总收入540亿元，利润总额 40 亿元。而今年1~9月已经实现营业收入420.70亿元，利润总额41.48亿元，利润目标已经率先突破了预期。接下来的第四季度，公司新品欧洲原装进口牛奶培兰在电商渠道的良好销售，安慕希产能的逐步释放,都将为公司带来业绩贡献；而且金典等高端产品的快速增长还将有效拉动公司业绩的提升。我们预计，伊利2014年业绩的超预期高增长已是定局。

  （深圳市怀新企业投资顾问有限公司）（CIS）