证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 吴家明

  1、三轮QE，谁对谁错？

  经济学家普遍认为，美联储从2008年11月执行的第一轮量化宽松政策（QE1），为应对金融危机、挽救美国金融体系和帮助美国走出经济衰退发挥了至关重要的作用。不过，尽管美国股市在此后大幅上涨，但美国就业市场并没有出现根本改善。

  2010年11月，美联储宣布启动第二轮量化宽松政策，但在政策结束后，效果并不理想，美国的失业问题仍然严峻，经济复苏依然脆弱。到了2012年9月，美联储推出第三轮量化宽松政策。截至2013年第一季度，除了就业市场状况仍不理想，美国其他各项经济指标都已经基本恢复到金融危机之前的水平。不过，市场对于后面两轮量化宽松政策的效果莫衷一是。支持者认为，QE通过改善金融状况和降低融资成本促进了美国经济复苏，避免了通缩风险。反对者则担心，QE会提升美国通胀压力并加大金融稳定风险。

  前美联储主席格林斯潘认为，美联储的QE有助于推升资产价格，但对实体经济并未起多少作用，未达到所有目标，撤销超级宽松的货币政策必然产生痛苦。他还预计，金价未来5年会大涨，黄金是储存资金的好工具。

  2、QE之后谁来买

  美国国债？

  2013年，美联储在美国国债和抵押贷款支持证券（MBS）市场中均占有超过20%的份额。当量化宽松结束之后，美国国债和抵押贷款支持证券将失去最大的净买家，但由于新监管要求美国大银行持有更多流动性资产，来自华尔街的新买家正在填补空缺。在这一点上，美国银行的资产负债表变化最为显著。截至2013年第三季度，美国银行资产负债表上持有28亿美元国债，而根据最新发布的财报，目前该行持有的国债数量上升20倍至575亿美元。

  3、美联储还有什么招？

  美联储近日表示，将从12月开始进行较长期固定利率逆回购协议测试，以观察其能否成为协助控制联邦基金利率的一项工具。据悉，美联储决定收紧货币政策后，可能会使用多种工具把现金抽离银行体系，以此调控短期利率，而定期逆回购计划被认为是其中的一种工具。

  此外，美联储在本周一的七天期定期存款工具（TDF）测试性拍卖中，银行业上缴了2191.14亿美元的存款，创下测试该工具以来的历史纪录。最近，美联储加大了TDF的测试力度，以便在需要收紧货币政策之时，借助TDF回收连续多年的量化宽松所释放出的流动性。