证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨苏

  2014年三季报披露完毕，A股公司的成长质量又经历一次洗礼。实际上，出于达标股权激励等原因，很多公司会美化年度业绩，在第四季度采用出售公司资产等方式攫取非经营性收入，这也使得前三季度公司财报更有真实性。

  根据A股公司3年以来营业收入、扣非后净利润的增长情况，遴选连续保持20%业绩增速的52家公司。统计显示，自2013年1月1日以来，这52家公司股价涨幅均值达到131.7%，仅2家公司股价出现下跌。

  52家公司持续稳健增长

  以20%比例为下限，统计2562家公司A股公司前三季度营业收入和扣非后净利润3年以来的同比增速，有52家公司达到标准。

  2014年前三季度，扣非后净利润增幅超过100%的有6家，分别为深圳华强、沃华制药、首开股份、掌趣科技、网宿科技和中航资本，增幅分别为285.76%、146.96%、130.53%、119.48%、119.29%和118.04%。

  净利润在扣除非经常性损益后，能够更真实地反映公司的盈利能力。一直以来，部分公司通过每年出售可供出售金融资产获得千万元甚至过亿元的收入，成为公司净利润的主要来源，也扭曲了净利润的正常结构。

  从行业看，医药行业和计算机行业公司较多，分别有13家和8家公司。此外，电子、传媒类的公司也不少，其中，传媒行业有顺网科技、掌趣科技和华策影视，电子行业有歌尔声学、欧菲光和聚飞光电。

  不过，上述提及的部分公司尽管今年前三季度业绩增长率仍在20%以上，但与此前一两年的50%高增长率已有很大滑落。

  值得一提的是，在52家公司中，2014年前三季度应收账款周转率超过2次的有33家。把样本放到A股2562家公司，有1732家公司应收账款周转率超过2次，占比约三分之二。

  52家公司中，友邦吊顶、深圳华强和羚锐制药的应收账款周转率位列三甲，分别为174.02次、143.58次和50.9次.

  应收账款是公司重要的流动资产，如果可以及时收回现金，就可以提高公司的资金使用效率。用当期的销售收入除以平均应收账款，即得应收账款周转率，该比率反映本期公司将应收账款转为现金的平均次数。

  在营业收入和净利润连年高速增长的前提下，如果公司的应收账款周转率仍然很高，意味着公司有较低的应收账款金额，或者公司有能力迅速回笼资金。最重要的是，较强的将应收账款变现的能力，也体现出公司在产业链中有一定的谈判能力。

  比如，贵州茅台在2014年前三季度的应收账款周转率达到13800次，显示公司在行业中仍然维持此前强势地位。但是，贵州茅台的成长性已经明显不足。今年前三季度，贵州茅台营业收入同比几乎没有变化，而净利润同比下滑3.4%、扣非后净利润下滑4.64%。

  此外，每家公司具体情况仍然需要投资者具体分析。比如业绩超高速增长的深圳华强，应收账款变化也一直不大，所以应收账款周转率非常高。主要原因是深圳华强上半年确认专业市场配套物业销售收入13.7亿元，使得经营数据大幅增长，而去年同期该数据为1.3亿元。

  股价与未分配利润

  反映公司未来成长性的因素很多，股价涨幅和未分配利润是非常有用的两个角度。

  市场充斥着噪音和击鼓传花的游戏，但是也有很多聪明的投资者。对于上述成长性领跑的公司，很多机构投资者早已登门调研并且重仓入股，致使许多公司股价涨幅惊人。

  2013年1月以来，52家公司的平均股价涨幅达到131.7%，其中27家公司股价涨幅超过100%，仅2家公司股价下跌。其中，网宿科技、掌趣科技、卫宁软件和万达信息股价涨幅分别达到469.73%、340.29%、334.93%、331.16%。

  值得注意的是，股价涨幅居前的很多公司业绩规模已经发展壮大，基数的增加也从客观上限制了未来增速上限。与净利润均值相比，股价下跌的2家公司业绩规模大得多。

  金螳螂和首开股份去年以来股价分别下跌5.95%、32%，与上述52家公司2014年前三季度净利润均值4亿元相比，两家公司净利润分别达到13.16亿元、12亿元。

  目前，2014年前三季度净利润较小的公司有奥特迅、沃华医药和数字政通，净利润分别为1772.42万元、1501.42万元、3422.09万元。从前三季度营业收入来看，3家公司最近3年来的增长率分别为36.34%、21.35%和47.52%。

  未分配利润也是观察高增长公司的主要角度。此前，美国高科技公司微软和苹果公司在经历多年的增长后，才实施了大比例现金分红。但是，分红后两家公司的发展速度一落千丈。

  微软和苹果的慷慨派送，尽管让很多投资者盆满钵溢，但是也被很多投资者视作公司进入企业生命周期成熟阶段的标志。在通常情况下，很多高速发展的公司将资金投入收益回报高的项目，或者用于并购重组产业链上下游公司，在内延式和外延式两个途径发力做强公司。

  据上述52家公司2014年三季报信息，公司未分配利润的均值为12.31亿元。其中，华夏幸福、海康威视和首开股份未分配利润位列三甲，分别为74.84亿元、70亿元和69.48亿元。 与所有A股公司比较，华夏幸福未分配利润排第79位，排名靠前的其他公司主要是银行地产以及一些央企集团等大盘股。