证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 魏书光

  被外界普遍认为是美国量化宽松政策（QE）结束后影响最大的领域，大宗商品市场是否将迎来暴跌呢？答案或许并不简单。因为美国量化宽松带给大宗商品市场的是两段截然不同的效果。

  从2013年下半年开始关于美国QE结束预期就开始流传，大宗商品也陷入恐慌了快一年了。全球投资者恐慌的心情在今年以来几乎每次美联储公布会议纪要时都会出现，而同时美联储主席的每次公开讲话也都会有较大影响，每次跌幅都在4%以上。

  如今，QE宣告结束，大宗商品市场的这种恐慌还会继续放大吗？没有人知道答案。但是，回顾美国QE以来的历史，倒是可以“以史为鉴”。作为一种风险资产，大宗商品在美国量化宽松的不同阶段，却有两个截然不同的反应。在QE1和QE2中，大宗商品猛烈上涨，获益良多。但到QE3阶段，大宗商品价格非但没有继续上涨，反而开始下跌。

  尤其以对美国量化宽松高度敏感的黄金市场为例，QE的效果也在适得其反。第一次2008年底，第二次2010年8月份，美联储创造了超过1万亿美元的储备，通过将储备贷给它们的附属机构。在前两次QE放出的大量美元催生下，黄金价格从2008年最低680美元/盎司上涨到2011年9月份的最高1922.6美元/盎司。

  但是，2012年9月13日，伯南克宣布推出QE3之后，黄金价格在当年10月份仍然没有站上1800美元/盎司。随后两年时间内，没有了新的QE，黄金价格一日不如一日，跌势已成。去年7月到现在都曾接近1200美元/盎司一线。

  类似黄金走势，也可以在其他大宗商品上看到。基本金属和农产品价格均已跌到了5年低点。可见，不管当下美国QE结束与否，在2012年美国推出第三次量化宽松阶段，大宗商品已宣告与QE分道扬镳，也与美国股市和全球主要股市走势截然相反了。

  也就是说，从QE3开始的阶段，大宗商品就已经步入熊市，且这个熊市已走了2年多了。无论如何，大宗商品都在熊市路上，并且这并不是美国退出QE引起的，而是中国需求的大幅衰退。

  至于有人说QE退出导致美元上涨，进一步推动大宗商品下跌，这其实是个伪逻辑。目前货币政策正处在一个“未知”地带，全球经济并未见实质性好转，去杠杆后的货币资本闲置，引发美元下行还是上涨仍然有待进一步观察。