证券时报多媒体数字报

  2014年以来，以定向增发为代表，产业资本的并购动作频频。这种并购行为，很多已突破了单纯的融资需求，而成为产业资本的一种资本玩法。在这一资本游戏中，大股东频繁认购定向增发的股份，成为资本市场并购动作的主导者。此外，不少股权投资（PE）机构加入定增等并购盛宴中来，公募基金等机构投资者尽管也获利不菲，但话语权逐渐旁落。

  今年以来，A股市场定增等并购一场接一场，与以往定增只是单纯融资不同的是，很多上市公司定增的主要股份由大股东认购，主要目的是为了收购新的项目。就传统周期性行业来说，一些上市公司的定增等并购项目，主要是为了开展新的业务，如做机械制造的往大消费品公司转型、做钢铁的发展电商业务、做零售百货的向互联网金融进军，以求得公司跟得上产业转型和结构升级的趋势；就新兴产业类的公司来说，开展定增等并购项目，主要是为了并购小的公司，以便公司做大做强。

  无论传统周期性行业，还是新兴产业，争相涌入定增等并购类项目，主要是由大股东等产业资本占据主导地位，并购的很多项目都是属于互联网金融、电商等热门行业。二级市场的股价大多会大涨几个回合。公募基金等机构投资者往往只能扮演“群众演员”的角色。纵观今年的A股市场，定向增发来得比以往任何时候都更为凶猛。利用这波时髦的浪潮，上市公司的大股东扎扎实实地享受到了定向增发等并购游戏的盛宴。

  在今年一波又一波上涨的股票中，很多都是有定向增发等并购题材。从基本面来说，这些公司中很多都入不了公募基金等机构投资者的法眼。但因为上市公司有了并购动作，大股东有了或明或暗的业绩承诺，上市公司的股价在公募基金等机构投资者的推动下不断上演大涨的好戏。而幕后的大导演就是以上市公司的大股东为代表的产业资本。

  上市公司通过定增等并购动作拟定的并购项目，到底是真执行还是假执行，到了明年，将不断见分晓。那些以定向增发等并购为幌子拼命捞钱的上市公司，将逐步露出马脚，二级市场的股价表现也不会好到哪里去；而那些真正通过并购动作让公司做大做强的上市公司，在二级市场的股价也许还会创出新高。也许，今年和去年火热的定向增发等并购盛宴，明年将逐步进入证伪阶段。

  但无论如何，至少目前为止，定向增发等并购好戏，扎扎实实地由产业资本主导着。它们不仅主导着并购动作，某种程度上，也主导着这两年来A股市场的走向和内在运行逻辑。