证券时报多媒体数字报

  10月份按照历年惯例新花已大量上市，但今年因为新疆棉花直补政策的实施，棉农惜售致使新年度皮棉还未大量上市。不过按照直补细则中的规定，采价期为9~11月份，预计随着时间的推移，籽棉供应量增加可期。同时就目前已知的数据可见，棉花下游纺织消费仍未出现明显的好转，因此对于后期笔者认为，随着新花供给的增加，预计价格还将跌一跌。

  纺织消费仍不乐观

  据最新统计数据显示，2014年9月份，规模以上纺织业工业增加值同比增长5.3%，较上月放缓0.4个百分点。再看近三年我国纺织业工业增加值当月同比的走势，从2012年年初开始一直走下行线，不过从增幅的下降程度来看，逐步收缓。

  据海关总署数据显示2014年1~9月，我国纺织品服装累计出口额2219.3亿美元，同比增长5.92%，增速较去年同期下滑6.03个百分点。

  2014年9月纺织企业棉花工业库存继续减少，其中在库棉花库存量为47.77万吨，较上月减少了2.49万吨；纺织企业可支配棉花库存为60.24万吨，较上月减少了1.85万吨。棉花在库库存和可支配库存减少的主要原因为：1、新棉上市后价格较低，9月中旬就有市场流传部分新疆棉预售报价为手摘棉为14500元/吨，机采棉为14000元/吨，因此企业都随用随买不敢大量囤货。2、由于9月中旬出现一波进口棉大跌行情，企业买涨不买跌，而且港口也缺少高等级棉花，因此企业都限量采购。3、前期新花数量较少，而且质量较差，难以达到纺织企业的配棉要求，因此企业多随买随用，等待新花集中上市。

  国内外棉差价收窄

  自2010年开始内外棉价差就持续高位，直到2014年4月1日其国内储备棉竞拍底价从18000元/吨下调到17250元/吨，内外棉价差呈明显缩小趋势。其后价差再次扩大，进入新年度，外棉棉价重心下移明显，目前内外棉的价差再次收窄，尤其是滑准税下的价差。据统计数据显示，截至10月31日内外价差在滑准税下折价在838元/吨，1％关税配额下折价价差在3044元/吨。

  据悉一方面是因为本年度中国进口棉配额限制，使得很多中国买家配额严重短缺；另一方面部分外商将进口棉的合同保证金比例提高到15%～20%，因此使得外棉的进口受到一定的抑制，价格呈现弱势。而在内外棉价差将持续收窄的预期下，预计国内棉价也将延续弱势。

  高库存压制难摆脱

  根据美国农业部数据显示，2014/2015年度全球棉花市场供应过剩的量较本年度进一步收窄，供需面朝向有利的方向变化，但整体仍呈现供过于求的局面，过剩123.9万吨。但全球的库存近四年来呈现出一路陡峭上扬的趋势，即便将中国的库存数据剔除，今年的期末库存量及其库存消费比数据依旧维持高位。

  中国方面，棉花的供需格局与全球的极为类似，其中2014/2015年度产量预测为664.1万吨，较本年度调减49万吨；消费量827.4万吨，较本年度调增76.2万吨；进口量152.4万吨，较本年度大幅缩减155.1万吨。这些折算下来看中国棉花供需依旧是供给过剩的格局，不过过剩量有所收窄，已由本年度的269.4万吨调至短缺10.9万吨。但是新年度我国的棉花期末库存虽然较上一年度调减了12万吨，但依旧是1353.3万吨的巨量，远超棉花一个年度的消费量。综合折算近几年中国棉花收、抛储量数据，目前我国棉花储备库存预计在937.6万吨，足以满足下一年度的棉花消费需求，高库存的压制将持续制约我国棉价运行的上行空间。

  综上所述，2014年我国棉花市场在政策导向回归市场化的大前提下，虽然整体的供需格局转好，但持续高位的期末库存以及目前棉花下游的纺织消费仍未明显起色，预计新年度棉价上行承压。郑棉主力1501合约大的运行趋势仍将震荡下行探底。

  （作者系金石期货分析师）