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  证券时报记者 吕锦明

  沪港通堪称是领先全球资本市场的一项创新之举，因为没有成熟成功的先例可供参考借鉴，因此需要沪港两地市场参与者“摸着石头过河”，一边实践一边总结经验继续前行。不过，从以往两地市场交易情况和统计数据看，业界专家学者还是能够预判出沪港通启动后短期的发展趋势和特点。

  香港致富证券首席经济学家肇越日前在接受证券时报记者采访时，对沪港通启动后短期内可能出现的特点和规律进行了梳理和归纳。

  证券时报记者：沪港两地市场有哪些不同？

  肇越：分析两地市场，我们可以从以下几方面来进行对照：首先，从两地市场的整体估值并对比上证指数和港股主板的市盈率历史数据看，在2013年之前，A股市盈率一直高于港股，但是到了2009年之后，两者之间出现了收窄的趋势；到2013年12月出现反转，港股主板市盈率略高于上证指数。

  其次，从大型上市公司的估值情况来看，上证180标的企业的估值明显低于恒生大型指数标的企业的估值。尤其是沪市的原材料行业板块估值更高，而港股市场上的食品、饮料与烟草业、耐用消费品与服装行业的估值偏高。

  第三，从中型上市公司来看，两市整体估值差异不大。值得留意的是，沪市的硬件、软件和原材料行业的估值较高，而港股市场上的运输和消费者服务行业相对较高。

  第四，交易以及交收制度不同，沪港通两地投资额度也不同。

  证券时报记者：两地市场上投资者在投资风格上有哪些不同？

  肇越：从换手率和投资偏好入手分析，就会发现沪港两市投资者在投资风格上呈现以下特点：首先，沪深A股市场投资者的换手率普遍高于港股市场。统计发现，A股个人投资者的资金周转率基本都在300%以上。另外，就依据整体法计算的年换手率而言，在沪港深三地市场中，深圳市场的换手率最高，其次为上海市场，最后为香港联交所。

  其次，从投资偏好来看，A股市场的主要投资者更偏好于估值较高、小市值的公司，往往对股息率不太关注；而港股投资者更偏好于低估值、大市值、股息率比较高的公司。

  证券时报记者：启动初期，两地市场会有怎样变化？

  肇越：结合对沪港两地市场特征和两地投资者特征的分析，推断在“沪港通”启动后，可能会出现以下几种现象：首先，由于两地交易制度的差异，内地投资者很可能会通过沪港通充分利用T+0的交易制度进行频繁交易，同时，由于香港市场没有涨跌停限制，高频交易将会令港股大市出现大幅波动。

  其次，按照沪港通额度管理制度，可能内地投资者会选择日尽早报盘的模式，以便占有当日额度。虽然港股通的总额度不大，但是日成交额（105亿元人民币）相对于恒生大/中型股票和A/H股票的日交易额占比很高，因此很可能在沪港通启动初期会推动港股出现明显上涨。

  第三，沪港通可能出现两地市场的非对称反应。就是说，香港及外资投资者会沿袭选择大市值、高股息率、估值相对较低的大盘蓝筹股的投资理念和选股习惯，进而对上海市场指数产生一定的推动作用；而内地投资者很可能倾向于小市值、估值相对较高，尤其是存在较大资本利得空间的股票。

  第四，可能存在股息率套利。通常对于机构投资者和长线投资者而言，他们会从资产配置的角度进行战略性选择，以期获取利用股息率获利的机会。