证券时报网络版郑重声明经证券时报社授权,证券时报网独家全权代理《证券时报》信息登载业务。本页内容未经书面授权许可,不得转载、复制或在非证券时报网所属服务器建立镜像。欲咨询授权事宜请与证券时报网联系 (0755-83501827) 。 |
从阿里巴巴看港股私有化 2014-11-12 来源:证券时报网 作者:温天纳
近年港股市场上因私有化退市的案例有很多,比如今年的永亨银行、美即控股、长城科技等。或许,从当年阿里巴巴的案例中,我们可一窥港股私有化的程序及前因后果。
周一,阿里巴巴股价上涨4%迎“双11”,盘中最高触及119.45美元,市值首次超过3000亿美元。自登陆纽交所以来,阿里巴巴累计涨幅已超70%。对照2007年,阿里巴巴在香港上市也曾引发投资者的疯狂情绪;随后在2012年被私有化退市。 2007年,正当香港恒生指数冲向历史顶点之际,港股市场迎来了阿里巴巴,投资者情绪陷入疯狂。在数天的公开发售期内,冻结资金高达4500亿港元,超额认购逾257倍。在国际配售方面,阿里巴巴吸引了14000亿港元的认购,逾千机构投资者参与,超额认购186倍。 阿里巴巴一开始交易,股价就飙升两倍(招股价13.5港元,最高升至40.5港元),成交量庞大,差点拖垮交易系统。当年,阿里巴巴以112倍2007年预测市盈率招股,但上市首日预测市盈率就急升至325倍。 可惜,好景不长。当年热传的“港股直通车”并没有启动,一年后更迎来了环球金融海啸,港股暴跌超过五成。而阿里巴巴市值更损失逾200亿美元,从2007年11月30日的高点暴跌91%,至2008年10月28日的低位。到了2012年,阿里巴巴集团更决定将上市五年的阿里巴巴私有化,并提出采用招股价13.5港元的价格,向持股股东购回股份,引发市场热议。当时,不少中外媒体致电予笔者,第一个问题就是:“温天纳,你如何看阿里的私有化前因与后果?公平吗?” 曾经有人说,阿里巴巴上市五年使用了股民为其带来的几十亿美元无息贷款。不过,股东如果不同意回购,可以投反对票。如果私有化最终不能通过,股价会打回原形,对小股东会有风险。 在当时私有化之际,市场已有声音指出,私有化是为了解决与雅虎的股权问题。同时,也为了方便日后将集团整体上市。此外,由于收购价问题,小股东权利也备受关注,市场争议极大。复牌后的阿里巴巴比宣布私有化停牌前大涨42.7%,已接近私有化价格。 上市公司私有化在香港市场并非罕见。通常在市场较为不理想的时候,企业会考虑提出私有化。主因通常是股价低迷,甚至低于净资产值,而成交量长期偏低,证券丧失融资功能,上市失去意义等等。如果市场畅旺、股价高企的时候,企业提出私有化,既难以得到小股东的同意,成本亦很高。 除了上述特征之外,提出私有化的企业一般还有现金水平高、单一大股东持有五成以上的绝对控股等特征。此外,有部分企业可能觉得前景非常秀丽,公众无法理解,甚至是存在一个极端情况,就是不愿意与公众分享未来红利,因而进行私有化。当然,企业自身的发展与母公司集团的整合也是重要的考虑因素。 也有一些上市公司通过低价将旗下资产转移至大股东的私人企业,使上市实体表面上还在上市,但重要资产却早已被转移,进行曲线的私有化。当然,也有部分企业如阿里巴巴一样,待私有化后,整体盘算,伺机卷土重来。此外,也存在部分上市公司因股票价格未能反映资产价值,大股东真心为小股东着想,寄望在日后原封不动进行重新上市。不过,这种案例并不多。反而如阿里巴巴般,大多会将原上市公司的资产分拆或进行重组。 从私有化程序来看,一般来说,私有化通常由控权股东提出,以纯现金或证券带有现金选择权的方式,向其他小股东全数买入股份。如果私有化成功,上市公司会向联交所申请撤销上市地位。 (作者为香港资深投资银行家) 本版导读:
发表评论:财苑热评: |