证券时报多媒体数字报

  11月12日，香港金管局宣布，从11月17日起，香港将取消香港居民每人每日兑换2万元人民币的限制，认可机构包括香港的持牌银行、有限持牌照银行以及接受存款公司等可为香港居民进行不受限额的人民币兑换。这既是为了配合实施沪港通的措施，也标志着人民币国际化迈出了关键步伐。

  境外自由兑换

  是国际化必经之路

  人民币国际化是大国崛起的重要标志。随着我国经济总量的迅速扩张，并成长为全球第二大经济体，人民币走出国门是必然趋势。通常来说，人民币国际化包括三个含义：一是人民币现金在境外的一定流通；二是人民币在国际贸易中结算量达到一定比重；三是以人民币计价的金融市场规模不断扩大。虽然人民币国际化是我国长期经济战略，但近年来，人民币国际化进程明显加快。目前看，以人民币作为支付和结算货币已被许多国家所接受。在东南亚国家，如新加坡、马来西亚、泰国、韩国等国家，伴随着旅游业兴起，人民币在这些国家享有一定流通，通过人民币直接购买商品的购物店越来越多。2005年1月10日，中国银联正式开通“银联卡”在韩国、泰国、新加坡的受理业务，持卡人可以使用“银联卡”在这些国家购物消费，也可以在这些国家的取款机上支取一定限额的本国货币。2005年12月，德国、法国、西班牙、比利时和卢森堡等5国率先开通了中国银联卡ATM受理业务。在跨境人民币结算业务推动下，全球贸易中以人民币结算的交易规模越来越大。据中国人民银行统计，2014年前三季度，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别累计发生4.32万亿元、4956亿元、1337亿元、5871亿元。同时，人民币和外币互换已经走向世界200多个国家和地区，跨境人民币适用项目从结算扩展到融资，从经常项目走进资本项目。

  而人民币在香港地区的自由兑换，为人民币计价的金融市场发展奠定了坚实基础。在我国香港地区，人民币流通规模已经非常大。截至2013年11月末，香港人民币客户存款及存款证余额分别为8270亿元及1815亿元，合计10085亿元，较2012年末的7202亿元增加40%。虽然人民币在香港地区流通的范围日益扩大，但是投资运用范围依然狭窄。2013年末，香港地区未偿还人民币点心债余额仅3100亿元，人民币贷款规模也仅千亿元左右，导致香港地区人民币存款利率明显低于大陆，大约维持在2%以下水平。因此，随着人民币兑换限制被取消，香港离岸人民币金融市场将得到长足发展，而以人民币计价的金融产品也将不断推出。

  人民币国际化进程

  不会一帆风顺

  随着香港地区取消人民币兑换限制后，普遍预期香港地区人民币存款规模将会增加，人民币存款利率也会上升。据彭博汇总数据显示，香港地区三个月期人民币银行间存款利率已经从5月9日的1.6%升至目前的3.99%。汇丰银行为一周人民币存款提供高达6.5%的利率，而大新银行为将港币转换为一个月期人民币存款提供高达4.8%的利率。最近一段时间，在沪港通刺激下，上证指数从2100多点上涨到2500点左右，上涨幅度近20%。国内居民投资港股积极性也显著增强。这些都是政策出台后的短期影响。从中长期看，香港与内地的经济互利与互惠将日益紧密，推动两地经济金融的繁荣与活跃。

  但与此同时，也要对可能的风险做好积极准备。

  一是国际货币格局对人民币国际化进程的干扰与破坏。脱胎于二战后布雷顿森林体系的国际货币格局，以美元为主导，反映出国家间实力竞争。如果人民币对其他货币的替代性增强，将势必对现有国际货币格局形成冲击，并改变国际储备货币分配格局及相关铸币税利益，将不可避免对全球地缘政治格局产生深远影响。在这种情况下，尽管人民币国际化表象为货币竞争，实际上则是国家经济政治之间的全面竞争。因此，在人民币国际化进程中，既存在国际货币格局路径依赖延缓人民币国际化进程的可能，也会有主要储备货币国家与人民币国际化或明或暗的竞争。

  二是国际资本流动风险将会显著上升。作为全球著名的自由贸易港，香港历来是国际游资炒作的重点区域。香港实行联系汇率制，将港币与美元挂钩，按照固定比率兑换。这种汇率制度安排，为香港经济金融的繁荣发展做出了重要贡献，但也不可避免成为国际游资冲击对象，港元汇率已经经历了1987年全球股灾、1995年墨西哥货币危机、1997年亚洲金融危机等多次全球金融动荡。而随着沪港通的实施，国际资本借助香港人民币桥梁，有可能会对国内金融市场形成较大冲击。同时，若国内经济金融出现“风吹草动”，通过香港人民币通道，国际资本流出的速度与规模较以往将会有显著变化。而这种国际资本双向流动的冲击，始终是人民币国际化进程不可回避的重要风险。

  三是货币政策操作有可能受到一定影响。按照国际货币理论的“三元悖论”，即本国货币政策独立性、汇率稳定性、资本完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两目标，而放弃另外一个目标，人民币资本项目开放对国内货币政策操作产生一定影响。香港地区的人民币自由兑换，实际上也是人民币资本项目可兑换的关键一步。目前，我国经常项目人民币已经实现自由可兑换。资本项目开放也是紧锣密鼓。但应该看到，资本项目开放将不可避免对国内货币政策操作产生影响，货币政策制定与执行，必须要更多考虑国际资本流动与汇率的波动。同时，内地与香港通过资本项目开放之间的套利将更趋活跃，货币当局对国内利率水平变化、国际金融风险传导将更加敏感。

  从根本上说，人民币国际化利益要大于风险与损失，这也是推动人民币国际化的内在动力。事物发展总是在曲折中前进，在欢欣鼓舞人民币国际化不断向前推进的同时，还要保持一份冷静，对可能出现的风险与冲击做好积极准备。只有这样，才能确保人民币国际化少些曲折。