证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨庆婉

  牛市来临的“声音”逐渐高涨，具备独立影响力的申银万国研究所甚至认为这是一个“英雄时代”。

  昨日申银万国研究所在北京举办申万2015年策略会，首席宏观分析师李慧勇表示，中国经济托底托得住，改革盘活存量，新一轮的资产重估可期。首席策略分析师王胜则旗帜鲜明指出：上证指数将上破3000点，高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。

  改革盘活存量资产

  “尽管经济增长率会回落到7.2％左右，但是由于经济能够经受住房地产调整这一核心压力测试，我们对2015年中国经济并不悲观。”李慧勇表示。

  他认为，2015年从方法论上看，仍然是守住底线、加速转型。政策制定者仍需要在促改革、稳增长和防风险之间求平衡。从最终判断上看，房地产市场出清，金融市场出清，三大改革落实，宏观经济更有可能呈现边破边立的格局。

  地产投资是房地产销售的滞后指标，哪怕后者在2014年内见底，明年房地产投资增速仍然会继续下降。这将成为2015年经济下行的主要压力。不过申万认为，中国经济完全能够经历住房地产调整的考验，2015年中国经济增长7.2％问题不大。

  近几年中国一个突出矛盾是经济下台阶，但是利率仍在高位。2014年由于国家加大了对非标的治理，以及需求的下降，利率高企的状况有所缓解，但刚性兑付的存在、利率偏高的矛盾仍然没有有效解决。申万表示，随着房地产市场的调整以及国家关于地方政府性债务的清理整顿，维持高利率的两大基点开始发生动摇。同时金融市场利率下降经过一段时间传导将传导到实体经济领域，货币政策将更加宽松。利率市场出清，利率实质性回落。

  “假如说房地产市场出清是破的话，全面深化改革就是立。”申万认为经过一年多的准备，全面落实改革的制度条件更加成熟；四中全会召开，依法治国替代运动式的反腐，全面落实改革的组织条件具备。

  在所有改革中，李慧勇尤其推崇一带一路、国企改革和土地改革。他认为，这三大改革的实质都是通过改革来盘活存量，使得隐性的价值显性化，将掀起一轮传统产业、传统资产的价值重估。

  上证指数上破3000点

  在高调唱多的机构中，申万扮演着重要角色，2015年依然看多。王胜表示，大类资产配置迎来权益类投资的英雄时代，国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”，以前是楼市，现在是股市。大类资产配置角度增加权益类资产的配置已成趋势，市场主线将由存量博弈转变为增量资金推动。

  “上证指数将上破3000点，但年内A股市场波动率大幅上升，阶段性回撤幅度将可能会超过200点”申万策略团队统计，2015上市公司盈利增速中性预期为6.8%（扣除金融石油石化2.6%），会低于2014年，但可能超预期的积极影响是融资成本下行和税收优惠，也需留意美元汇兑风险和埃博拉、信用风险阶段性爆发等黑天鹅事件。

  2015年影响A股最重要的事情是金融改革，边际资金的性质决定市场更加偏好价值。2014年的增量资金是产业资本，所以表现最好的板块是一二级联动的跨界成长。2015年则是保险的配置资金和外资，是真正意义的投资“正规军”，更加脚踏实地，注重价值分析。

  “如果把中国经济体视为一只股票，这只股票正在由成长股向价值股转变。”申万认为，这也决定了市场投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。

  申万建议重点配置三类标的“英雄”：大蓝筹，后市场，走出去。高分红的蓝筹龙头和估值调整合理的白马成长是首选资产。“2015年末也许就能看到20倍市盈率的蓝筹龙头”，申万认为。

  行业配置上，从“大蓝筹”角度推荐券商、家电、机场、银行，煤炭行业预期差极大，供风险偏好较高的投资者备选。从“后市场”角度推荐互联网信息消费、体育、医药健康、节能环保；从“走出去”角度推荐高铁、核电、建筑等行业；同时关注军工中的民参军和地产中的转型公司。

  主题角度建议特别关注“十三五”相对“十二五”有变化的细分领域，推荐大型国企改革（特别是分拆上市）、迪士尼、新的美股映射领域等。

  港股方面，申万港股研究团队负责人胡晓晖认为，2015年外资涌入、国企改革将给大盘股带来机会，而沪港通带来的内地资金南下将推动处于价值洼地的小盘股上涨。