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  今年以来，上市公司并购重组掀起了前所未有的高潮。并购对公司有哪些影响？并购重组市场未来的发展又会如何？联合创投集团董事长徐志强在做客证券时报网财苑社区（cy.stcn.com）时指出，并购将对公司形成有效的规模效应、提高市场份额及提升行业战略地位等作用，新三板是并购市场的一片“蓝海”，资本在未来并购市场之中的作用将日益增强。

  财苑网友：今年以来，上市公司并购重组掀起了前所未有的高潮，但近期有关并购遭遇“搁浅”或者失败的案例却频繁大增，并购失败的原因一般有哪些？重组失败股价会大跌吗？

  徐志强：失败的原因一般有：1）并购重组过程之中涉嫌违法，一是参与并购重组的公司本身涉嫌违法，二是参与重组的关联方涉嫌违法；2）因风险问题，受到监管层介入，典型如10月份天晟新材与杭州顺成之间的“租壳”行为；3）最主要原因还是收购方与标的方无法达成一致，而无法达成一致的最重要原因就是对于重组资产的评估存在一定的分歧。

  至于重组失败股价是否会大跌，也需要分开来看：1）要分析上市公司并购行为本身，“什么驱动了并购行为的产生”是解释这一行为很重要的依据，是上市公司主动寻求转型，扩大经营范围，延伸产业链，还是仅仅“追风赶热潮”的资本逐利行为；2）需要追究并购失败的原因，是否在并购行为之中存在不确定风险，或者存在法律的灰色地带，还是单纯对于并购价格或者模式的分歧。趋势向好的并购行为即使暂时失败，股价在二级市场遭受挫折，未尝不是投资者逢低吸纳的机会。而投机式的并购行为，即使在短时间股价上升，也要警惕大股东趁机减持。

  财苑网友：如何看待新三板市场以及新三板市场的并购行为？

  徐志强：可以说新三板是并购市场的一片“蓝海”。新三板并购市场的兴起与主板及创业板市场并购行为的火爆有联系；新三板市场覆盖的企业及业务类型越来越丰富，为上市公司提供了可选择的标的范围，同时经过新三板的要求，三板公司的管理规范及财务状况也要好于其他普通企业，这就大大减少了并购成本。

  与此同时，新三板市场的并购行为也具有很多的制度便利性，新《收购办法》及《重组办法》意见稿中对非上市公众公司的并购行为在自愿要约价格、支付方式及履约保证能力方面给予了适当的放宽，增加了自主性及操作的灵活性，同时也丰富了支付手段，放开了“优先股”及“可转债”等支付方式。随着主板及创业板市场并购行为火爆，结合新三板市场相对宽松的审查制度，更多的券商及创投公司会参与到市场中来。

  财苑网友：当前国内并购重组主要发生在哪些行业或公司？

  徐志强：房地产、生物医药、能源比较受追捧。除此之外，具备传统行业的转型、长期行业景气度不高且需求转型及同行业“大鱼”吃“小鱼”以增加产能等这些特点的公司，也是并购多发地。

  财苑网友：上市公司并购重组是否有前兆？

  徐志强：上市公司并购重组有前兆，先行成立并购基金的上市公司，未来出现并购扩张的概率较大。

  财苑网友：能否简单介绍下并购的基本流程和形式？

  徐志强：一般来说，企业并购包括规划阶段、交易阶段和整合阶段。 并购规划阶段包括确立并购目标，制定并购计划、筛选目标公司、估值、尽职调查；交易阶段包括设计交易方案、谈判、文件准备和签署；并购整合阶段包括业务整合、管理整合、文化整合。

  形式主要包括三类，即横向并购、纵向并购、混合并购。简单来说，横向并购是并购重组产业链中同一地位的企业，在我国并购活动中约占50%；纵向并购是并购重组同一产业链中上下游的企业，国内比较不成熟；混合并购是发生在不同行业企业之间的并购，为企业进入其他行业提供了有力、便捷、低风险的途径。

  （黄剑波 整理）

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