证券时报多媒体数字报

  【天天说钱】由于美元加息已经不可避免，所以未来一年央行继续减息并全面降低存款准备金率都是必然的。

  在市场千呼万唤之后，减息突然以一种戏剧性的方式降临，让绝大多数人猝不及防。

  上周四，先是银行间市场闹了场小规模的“钱荒”，当天交易延迟半小时才结束。而股市，也已经陷入“利好出尽”的状态，弱势调整多日，呈现方向不明的状态。按照今年的惯例，周五一早就传出了央行放水500亿给三大行的消息。随后，股市强劲反弹，超出很多人的预期。到了傍晚，减息的消息翩然而至。

  减息是必然的，减息选在上周五这个时间点，则是偶然的。因为定向降准、调整存贷比，通过抵押补充贷款（PSL）和中期借贷便利（MLF）增加货币供应量并诱导利率下行，这些方法都已尝试过了，但效果有限。原因很简单，那只能把某一笔资金的利率降低，而不能影响百万亿存款的整体成本。

  那么减息就一定能把利好传递到企业吗？目前看也未必。为什么这么说呢？因为未来是“利率市场化”的关键年份。在“去过剩产能”没有完成的情况下，在地方政府仍然主导投资的背景下，利率市场化必然会推高资金价格。因为政府投资和国企投资，对利率天生不敏感，它们更多要考虑经济增长因素、政绩因素和维稳因素。

  比如现在存款利率下降了0.25个百分点，但同时将向上浮动空间从1.1倍调整到了1.2倍。未来几年，金融行业不仅仅面临利率市场化，还面临对民营资本开放和互联网的竞争。在这种情况下，金融机构之间的资金争夺战会越来越激烈，顶格使用上浮空间是必然的，突破也是必然的。怎么突破？当然是通过银行理财产品了。所以，银行的资金成本不太可能因为一两次降息而降低。

  金融机构资金成本高了，对外放贷的实际利率也会提高，因此企业拿到手的钱仍然便宜不了。但减息总比不减息好，如果不减息，企业拿到的会更高。

  那该怎么办？当然还是要启动直接融资，特别是股权融资。上周召开的国务院常务会议就提出：“抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛。建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权众筹融资试点。”

  从这个意义上讲，通过降息来撬动楼市、股市，可能才是管理层的真实意图。通过降息，进一步推动楼市回暖以拉动消费；股市活跃后，可以加快扩容节奏，拉动投资。

  在未来10年到20年，资本市场显然比房地产市场重要得多。原因很简单，经过10多年的房地产大跃进，中国绝大多数城市房地产市场已经饱和，虽然大中城市仍有增长空间，但房地产已很难继续担当中国经济的第一支柱产业，楼市也难以继续成为最大的“资金池”。因此，启动股市成为战略性的问题。而通过股权融资，不仅可以解决企业负债率高的问题，还可以激发民间的创业热情。当然，这需要IPO注册制改革和政府改革的配合。

  由于美元加息已经不可避免，所以未来一年央行继续减息并全面降低存款准备金率都是必然的。但与此同时，央行也会控制广义货币的增速，2015年很难超过13%，也就是说很难出现真正意义上的全面宽松，这是转变增长方式的要求。 （作者系深圳商报编委）