证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 谭恕

  受上周五央行降息利好刺激，保险板块本周一单日大涨5.51%。昨日，新华保险涨停，中国人寿涨9.84%，中国太保涨6.92%，中国平安涨4.38%。7年前，中国平安涨上200元的呼声言犹在耳；看今日，该板块又似王者归来。事实是否真的会如此呢？

  降息激活股价 成交骤增

  央行降息利好券商保险股，其正面影响主要从资产和负债端产生，其中纯寿险公司更为受益。瑞银证券潘洪文认为，降息后银保产品相对吸引力上升，对寿险公司明显利好，银保渠道新业务价值增速有望提升。而对券商而言，融资融券参照的基准利率6个月贷款利率仍维持5.6%，融资利率不变，并不会影响融资类业务利差。相比而言，降息对保险的利多更为直接。

  一纸利多引来无数资金追捧。本周三个交易日，中国平安累计成交221亿、新华保险成交35亿、中国人寿成交64亿、中国太保成交65亿。以中国平安为例，本周一成交100亿，就占当天上海市场总成交3000亿元的3.33%，对股指的推动力可见一斑。资金推动下，中国平安、新华保险、中国人寿和中国太保本周累计上涨8.86%、21.66%、20.55%和13.60%。

  从市场号召力以及基本面因素分析，券商股集万千宠爱于一身，无疑是金融股中处于第一位的强势品种。与之相比，保险股仍在看券商股脸色行事。证券时报记者参看多份研究报告，发现机构看多券商更胜于看多保险，而看好保险股的理由，不仅基于基本面强劲，更因为当前估值优势。

  从今年7月初股市上涨以来，证券板块累计上涨69.1%，而保险板块仅上涨29.4%。尽管经历上涨，保险股估值仍不到券商股的一半。截至昨天，保险股平均市盈率为14.34倍；券商股平均市盈率为37.76倍；银行股最低，为5.08倍。从上涨强弱度比较和上涨周期看，保险板块仍处于价值重估阶段，也就是牛市格局中的股价上涨第一阶段。

  筹码趋向集中 机构云集

  应该说，前期的上涨中，沪港通已经预热了保险股。4月1日至今，A股市场中新华保险、中国人寿、中国太保和中国平安累计上涨92.25%、57.99%、55.10%和29.6%%。尽管中国平安A股累计涨幅最低，但其AH股走势差异明显，A股累计上涨25%，而H股股价接近持平，还微跌不到1%。昨日，该股47.88元的收盘价虽然较2007年历史最高价144.99元相去甚远，与其H股价格63.95港元相比，差价已收窄不少。不过，多家国际大行仍在提升其H股的评级。

  而机构和筹码进一步趋向集中，似乎证明保险股已经充分走出熊市的阴霾。数据显示，连续三年以来，4只保险股的筹码逐步集中，股东户数迅速递减。股价涨幅最大的新华保险2013年股东户数为24526户，2014年三季度骤降至18797户。相应地，户均持流通股数由4.49万股提升至5.86万股。而众多机构的集中持股明显，中国平安成为社保、QFII（合格的境外机构投资者）、保险公司、信托众多机构争相持有的香饽饽，今年股价涨幅最大的新华保险则被更多券商青睐。

  估值提升后注重成长性

  尽管相关数据趋向乐观，但关于保险股如何投资依然雾里看花。记者认为，这不仅源于保险股的业务构成复杂而专业，影响股价的因素繁多，同时基于中国特殊的市场容量，到底是应该将保险股作为价值股配置还是作为成长股对待，仍然是各路专家实际操作中的纠结所在。

  历史资料显示，美国的保险股投资是看市盈率和市净率。因为美国的保险公司上市的历史很长，经营比较稳定，投资人就把它当做资产管理公司对待。可以用20年或更长时间平均的市盈率和市净率来参考，以此得出合理的估值。从根本上说，我国国内保险股估值方法特殊，是源于保险股的成长性。目前整个行业仍基本定性为成长性行业，这种成长性从某种意义上打破了传统市盈率和市净率考量的尺度。

  尽管如此，各券商对于保险股接下来的走势依然偏向乐观。东莞证券邓茂认为，保险业基本面在显著回暖，今年下半年股价表现趋弱，补涨要求强烈，降息对保险行业的保费和投资均构成利好。瑞银证券则看好中期寿险行业的恢复性增长，相对于财险该行更看好寿险，因为明年新业务价值有望实现高增长。