证券时报多媒体数字报

  11月27日，非银金融板块再涨4.93%，方正证券、光大证券等一批券商纷纷涨停，新华保险、陕国投等也相继涨停，成交量再次位居行业第一。我们认为2015年行业配置角度最值得推荐的就是非银板块。

  在宏观经济转型、金融市场从间接走向直接的大变革中，未来人们对直接融资发展的预期发生变化，风险偏好上升导致风险溢价下降从而推升非银板块估值空间彻底打开，非银将是制度红利释放的最大受益者。站在这个时点，我们认为非银板块的行情并没有结束，市场对于我们逻辑正在逐步认可的过程中，未来的非银可能就像过去十几年的银行类似，成为资金融资和投资两端汇集的爆发性行业。

  此外，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。2015年将是普涨性行情， 而非结构性行情。价值股受益于无风险利率下降，成长股受益于风险偏好提升。2015年，价值股和成长股都有表现机会，将是接近于普涨的行情，而非结构性行情。改革堵住三大资金黑洞，导致无风险收益率下降，进而导致增量资金入市，低估值、高分红、易发生并购的价值股将受益。另一方面，改革落地，尤其是依法治国系列政策出台，导致风险偏好上升，市场存量资金投资积极性增加，高风险特征股票受益。

  伴随着降息降准周期的启动，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。无风险利率下行，增量资金入市是我们看多2015年“新繁荣”牛市的核心逻辑之一，降息是对这一逻辑的确认。正如我们在年度策略报告中强调的，伴随着降息降准周期的启动（报告明确预判），增量资金入市对大票或者说价值型股票的追逐将进一步加剧。受益于制度红利释放的电力环保、以及具备低估值高分红属性的交运（增量资金偏好）是值得进一步积极布局的重要板块。对于高风险特征的成长股而言，我们认为三大驱动是最好的配置思路，推荐智能技术（智能零组件）、大健康（体育）及高端制造。 （国泰君安证券策略团队）