证券时报多媒体数字报

  本周的股市，用“疯狂”两个字来形容，一点也不为过。上证指数一口气连续攻克2500点、2600点整数大关，直逼2700点。指数一周涨幅接近8%，这种涨幅估计也就是在类似2006年~2007年的大牛市中才会有的。深沪两市的成交金额更是一个天量接着一个天量，昨天深沪两市成交超过了7000亿。

  股市大涨，投资者当然乐不可支，但却愁煞了一群人，他们手中的股票因筹划重大事项被停牌了。前几天就有一位朋友向我“诉苦”说，这个月的月初，他看次新股涨得不错，就买了台城制药，可没几天股票就停牌了。这几天，股市连续大涨，手头的股票偏偏停了牌，还不知道复牌后会是个什么情况，那个急啊！

  其实，目前像这位朋友一样心急的人应该不在少数。就拿昨天来说，两市停牌的股票达到260只左右。也就是说，若按照平均8000个股东户数计算，这260只股票的至少200万股民朋友中，大部分人要忍受眼睁睁看着股市大涨而自己股票“被关”的煎熬。

  照理说，股票停牌筹划重大事项是个好事，但现在看来却未必。首先，不确定性增强。随着这两年并购潮起，项目估值已不便宜，好项目日渐见少，因此，重组失败的概率越来越大，即便成功，并购成本也不低。前几天上交所有个统计，去年以来，约30%的并购重组在向证监会提交行政许可申请前即宣告终止。这样的并购重组失败比例还是算比较高的。

  其次，停牌时间太长，机会成本不小。上市公司重组停牌动辄三五个月，有的长达半年。比如金谷源、博晖创新，停牌时间均已接近半年。对于投资者来说，这在熊市中或许还是个暂时的“避风港”，但在眼下的牛市中，却意味着可能错失更多的机会。半年时间，完全可以完成一个较大幅度涨跌的轮回。就怕涨时停牌，复牌赶上跌市，重组又没成功，那就十分悲催了。

  还有，现在上市公司重组，真假难辨，猫腻不少，有的公司停牌重组，再失败复牌，然后又停牌重组，这不是一般投资者能玩得起的。

  这样说来，像上述朋友这样股票“被关”的心急还是有一定道理的，毕竟，股票复牌后能像成飞集成、广船国际那样的涨势是不多的。

  那么，有没有什么办法尽量改善这种状况呢？涉及到重大事项，是不是一定要停牌那么长时间呢？

  从停牌的目的来看，主要是避免在公司筹划重大事项过程中出现内幕交易。反过来理解，也就是说，如果能够采取各种措施遏制重组过程中的内幕交易，停牌或许不需要那么长时间，这就涉及到监管责任和监管手段的问题。一涉及到重大事项，就整个过程把股票交易“关”起来，一关就是几个月，这感觉上有点像一个学校春游出了事故立马禁止所有学校春游一样，在一定程度上是一种规避监管责任的做法。可行的做法是，公司公告筹划重大事项短暂停牌后就复牌，然后根据工作的进展，遇到重要信息时再阶段性地公告停牌。整个过程中，必须对内幕信息知情人实行严格有效的监管。

  这几天看港股，偶然发现两个例子，顺便拿出来说一说。一个是最近发生的，11月14日，恒大地产宣布收购新传媒，两家公司只在当天停牌了一天，在此前后都没停牌，新传媒随后复牌暴涨。另一个是稍早一些的，今年2、3月份阿里收购在港上市的文化中国传播集团，后者也就停牌了10个交易日。A股需要这样的市场效率。