证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱雪莲

  随着上周国际油价短期大跌，航空股上涨添动力，昨日A股市场中的四大航空股悉数涨停，海航B、山航B也分别大涨5.7%、4.03%。

  上周国际油价再度连续大跌，OPEC（石油输出国组织）一揽子原油价格四年来首次跌破70美元/桶。随着国际油价的下跌，数据显示，截至11月，2014年以来中国国内航线航空煤油出厂价下调幅度也接近20%。

  航油一向都是航空公司主营业务成本的重要组成部分，在国际油价下跌的趋势下，航空公司成本具备了下降的预期。国金证券吴彦丰明确提出，供需基本面逐渐转好，配合油价大跌，2015年将是航空股业绩筑底反转的一年。吴彦丰认为，这次油价下跌由非经济因素主导， 是成本端下降的独立事件，与需求无关，这将明显利好航空股盈利。他表示，航空公司业绩对油价的敏感性取决于是否进行燃油套保、燃油附加费与油价联动关系强弱、燃油成本占比、自身业绩厚薄四个因素，假设2015年布伦特原油均价为80美元（即年均下跌13.3%），其他变量保持恒定的情况下，四大航2014年静态业绩弹性分别为国航26%、东航56%、南航69%、海航17%。

  虽然在分析师看来油价下跌对于各航空股的利好影响不一，不过近日A股市场中的四大航空股走势基本一致：继上周五集体涨停后，本周一继续高开高走、二度涨停。事实上，借低估值、低股价以及油价成本下降的催化剂作用，航空股至今累计升幅已不小。截至昨日收盘，四大航空A股中，东方航空年内涨幅最大，高达109.39%，其他三只航空股也齐齐上涨逾50%。按季度划分，四大航空股的上涨主要是在四季度实现，如股价翻番的东方航空10月以来上涨89.54%。

  随着股价上涨，航空股估值有所回升。以昨天收盘价计算，东方航空PB（市净率，下同）已由6月中旬最低1.07倍升至2.76倍，南方航空、海南航空、中国国航也由一度破净相继回升到1.2倍以上。

  对于航空股当前这一估值水平，银河证券李军认为，未来仍具有较大提升空间。他表示，纵观四大航空公司上市以来的PB估值历史，一般呈现如下规律：一、在行业周期底部时，PB估值水平徘徊在0.9倍～1倍之间；二、在行业周期顶部时，PB估值水平在5倍~6倍之间；三、行业PB均值在2.5倍~3.5倍之间，目前除东方航空外，中国国航、南方航空、海南航空PB估值水平依然处于历史底部位置，并未充分反应此轮油价下跌对于航空业周期向上变化的影响。

  航空股由于具有强周期、重资产、高成本等特征，能够持续保持高盈利的概率不大，很难成为长牛股，一般也不是基金等机构的宠儿，从三季报可以看到，基金对航空股关注度依然不高，不过嘉实研究精选基金将是航空股四季度上涨行情的大赢家。嘉实研究精选基金在三季度大笔买进多只航空股，包括中国国航3916.5万股、南方航空3547.81万股、东方航空5507.54万股，此外，嘉实泰和混合基金也是东方航空第九大流通股东，宝盈旗下两只基金三季度合计买入中国国航6000万股。

  随着航空股再度受到市场追捧，机构近日整体也加大了对航空股的持仓力度。中国国航最近三天的公开交易信息显示，在两家机构席位分别减持1.74亿元、0.69亿元的同时，却有四家机构席位踊跃接盘合计3.12亿元。昨日东方航空有两家机构买进6652万元，南方航空在11月28日也获得两机构买进约1.68亿元。相比之下，被多只信托产品持有的海南航空受机构青睐的程度较弱，昨日卖出席位上出现了四家机构，合计减持2.41亿元，买入席位中仅有一机构少量买入4500万元。