证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  9149亿元！这是昨日沪深两市成交金额，再次改写A股历史纪录。证券营业部投资者兴奋不已：“很快就上万亿了，半个月前我们连想都不敢想！”兴奋之余，投资者不禁要问：万亿资金会将市场引向何方？

  从正效应看，资金面向好是本轮行情上涨的核心逻辑。央行调低存贷款利率，无风险利率下滑，有利于引导更多资金进入股市，这将推升A股的整体估值中枢。

  目前A股市场存量博弈格局已被打破，资金增量构成主要有几方面：一是外资。沪股通、QFII和RQFII等引入的境外投资者增量资金进入市场明显。国泰君安指机构投资者最近几日增加两至三成投资金额于沪股通。信诚证券表示，周二A股大涨，沪股通散户投资者明显增加。

  二是两融资金。融资融券等创新工具的加杠杆效应明显。11月以来，融资融券余额一路高歌猛进，从7000亿元升级到8000亿元仅用了19个交易日。融资已从单日四五百亿元买入额跨入单日千亿元买入额大关。据机构预测，年底两融规模突破万亿元是大概率事件，明年则有望达到1.2万亿至1.5万亿元左右。

  三是机构踏空资金。金融股是本轮大行情的领头羊，可是前期不少机构错失了金融股大涨机会。基金等机构大换防致使成交量急剧放大。从2014年三季度末的行业配置看，基金在金融业上的配置只有4.53%。上周开始金融股涨速加快，基金极有可能充当了最重要的推手。保险资金也存在同样情况。

  四是散户资金跑步进场。A股周新增开户数已连续7周超过20万户。上周平均单日净转入1723亿元，其中11月24日净转入2658.91亿元。

  五是“过江龙”游资、私募资金蜂拥入场。这轮央行放水行情对其他行业必将带来资金挤出效应，首当其冲的当然是楼市。高盛预测中国居民的资产配置将从房地产市场转向股票投资，这将为市场带来约4000亿元资金。此外，有关机构预测银行理财产品弃楼市进股市，仅这两项就有上万亿元资金流入股市。

  从上述资金结构看，来源基本上健康，结构还算合理。但是，在这个巨大的资金池子中，有两块短板显而易见。首先，资金短线投机特征明显。从盘面看有很明显的换防特征，基金、游资或其他大资金关注的品种有很大区别，资金换防使市场热点转换加快。从换手率和成交量看，投资者任性浮躁，短线资金仍占主流。未来牛市行情的深入，取决于基金等机构资金换防成功，基金等主流资金能够控制大盘，行情才会更有序发展。

  其次，构建在杠杆之上的市场风险显而易见。一旦风向转变，融资资金涌出可能带来断崖式行情，叠加杠杆的投资者可能面临很大损失。风险是涨出来的。当有人高喊6000点不是梦、有人鼓动“卖房买股”……所有机构和舆论一致看好时，投资者该适当保持警惕。