证券时报多媒体数字报

  上周五，两市震荡加剧，中小板、创业板分别下跌1.98%和2.46%。最终，上证指数收于2937.65点，上涨38.19点，涨幅1.32%，成交6391.91亿元；深成指收盘10067.28点，上涨37.45点，涨幅0.37%，成交4348.50亿元。

  两市28个申万一级行业指数中仅国防军工、非银金融和银行板块收红，分别大涨8.36%、5.72%和2.80%，而建筑装饰、钢铁和建筑材料板块跌幅居前，跌幅分别达到3.64%、3.56%和3.36%。个股方面，两市终盘有370只上涨，286只平盘，2032只下跌，其中福建南纸、建设银行和航天通信等57只个股涨停，万泽股份、欧浦钢网和世联行等9家跌停。

  上周五，两市成交突破万亿，股指震荡区间进一步加大。而这一波动主要来自几方面：

  首先，本轮资金推动性行情中，我们一直认为境内资金比境外资金更重要。我们看到，本轮行情加速确认过程中，不乏人民币合格境外机构投资者（RQFII）ETF基金申购量持续缩减、外汇占款持续走低，以及新兴市场资金流出等迹象。但两市成交额与股指的上涨却并没有被遏制。究其原因，主要还是由于实体经济的下滑和房地产业的高增长不再，A股市场在大类资产中的配置地位上升，引发境内增量资金加速进场，且新增资金在操作上具有“类游资”属性。这从融资融券余额的攀升、房地产抵押融资量的增加，以及近几日分级基金的火爆走势得到充分显现。这种“加杠杆”属性对于行情的助涨助跌作用明显，从而加剧了股指的波动，后续引发趋势逆转的最后一根稻草或许也在于此。

  其次，不论是大金融板块的持续活跃，还是有色煤炭短期异动，市场的“二八格局”明显。这一风格对于量能的消耗较大，也与此前投资者已形成的炒新炒小的风格相悖。故一旦出现放量滞涨，将进一步引发离场情绪和盘面的波动。尤其是上周五两市量能突破万亿，但仅370只个股上涨，而其中又有超过15%的个股涨停，显示资金追逐标的集中度之高、情绪之疯狂。

  此外，投资者预期过高也是我们一直提示的问题。

  总体上看，这一轮行情的做多逻辑尚难以扭转，但短期个股风险在不断加剧。尤其在持续亢奋的情绪下，市场势必震荡加剧，而上方存在3000点的整数关位和2011年4月阶段性高点3067点的阻力。中长期，我们仍看好工业4.0背景下结构性产业弯道超车的机会，并购重组和政策红利板块有望阶段性轮番表现，但要注意经济和市场表现进一步背离的风险。 （申银万国证券研究所）