证券时报多媒体数字报

  最近两周，股市快速上涨。目前，A股市场的市值已经超越日本股市，成为全球第二大市值的股市。

  A股市场上周的表现，不仅吸引了国人的高度关注，而且也引起了国际主要媒体的注意力，人们对此有各种各样的说法，议论纷纷。其中，笔者注意到，12月5日《参考消息》刊登的《中国股市飙升创三年半新高》一文中转载《华尔街日报》网站一篇《中国股市大涨引发对风险的担忧》的文章，此文引述国内某基金经理的话说“本轮涨势主要是投机行情，受到了流动性的驱动。风险在于可能涨得快跌得也快。”将A股市场本轮涨势说成是“投机行情”的话，笔者绝对不能苟同。如果真有中国的基金经理把A股市场当前的涨势看成是“投机行情”的话，那么，他对A股市场就太不了解，太不专业了。

  中国改革开放30多年来，宏观经济长期保持了高速增长，目前，中国已经成为世界第二大经济体、全球最大的贸易国之一，但中国股市长期未能跟随中国经济的走强而走强，自2008年全球金融危机爆发以来，A股市场更是走出了7年震荡下行的行情。A股市场之所以在很长时间内熊冠全球，主要原因是受制于当初设立股市是“为国企解困”的指导思想和各项制度的不完善。最近几年来，股市管理层大力推行股市改革，强化制度建设，不仅进行了股权分置改革，还完善了新股发行制度、信息披露制度，强化对中介机构的监管等等，最近，管理层还推出了“沪港通”，允许中国内地和香港双向投资，实行资本的双向流动，不仅推动了人民币国际化，也为中国资本市场对外开放走出了重要的一步。尽管目前“沪港通”还有交易层面的制度需要进一步的对接，但A股市场与国际市场的接轨、A股市场的更加开放，已经假以时日的事情，值得期待。A股市场的制度建设和初步完善，已经为A股市场的走强奠定了坚实的基础。

  从A股市场的投资价值来看，A股市场也完全具备了上涨的空间。多年来，中国上市公司虽然也面对种种困难，但总体业绩每年依然有所增长，加上A股市场长期走弱，使得A股市场估值严重偏低，成为了全球资本市场的价值洼地。即使经过了今年以来、尤其是经过上周的大幅上涨之后，依然如此。据中国证监会新闻发言人公布的数据，截至12月5日，沪深两市全部A股平均静态市盈率20倍，其中主板市盈率16倍；金融业、采矿业和房地产业市盈率分别为9倍、15倍和17倍。与经过最近5年牛市的欧美股市相比，A股市场的估值依然偏低。

  因此，笔者认为，A股市场当前涨势绝对不是什么“投机行情”，而是价值修复、价值回归的行情。而这一轮价值修复的行情，很可能推动经历了多年持续走弱的A股市场爆发新一轮的牛市。

  从历史经验来看，一般牛市的发展，都经历过如下的不同阶段：牛市的初期，可能只是价值的修复；随着行情的发展和中国经济结构调整和经济转型所产生的效应，可能在牛市的中期会出现价值的提升；而在牛市的后期，则有可能出现价值的再发现。

  因此，A股市场当前的涨势，不会只是一个短期的波动。目前阶段仍然属于资金流入期，股市在短期内要出现暴跌也很难。但是，如果把一个原本应该需要数年来推动的牛市行情，集中在一年内或者更短的时间内爆发式地完成，那也是不科学的、不具备可持续性的、甚至是有害的。

  面对股市上涨的行情，客观上存在财富效应，而财富效应对推动消费，对推动中国经济结构调整是有帮助的。同样，面对股市上涨行情，被压抑了太久的股市投资热情也许会在短期内出现一个爆发的过程。但是，对于投资者而言，更重要的是需要保持冷静，需要理性的投资。那种“卖房卖车买股票”的舆论，是不可取的。“股市有风险，投资需谨慎”，这句话从来都是有益的提醒。所有的投资行为，都应该在个人的承受能力之内进行。