证券时报多媒体数字报

  最新统计数据显示，2014年11月份，全国居民消费价格总水平同比上涨1.4%，其中，城市上涨1.5%，农村上涨1.3%；11月份，全国居民消费价格总水平环比下降0.2%。单就该数据来看，这是一个有点不太理想的数据。但是，通胀越低意味着继续下降的空间越小，未来转变的机会就越大。

  中国的股市则是另外一番景象。在2014年3月之前，中国的股市与经济指标一致，二者呈现同步下行的走势。但是，也就是从今年3月中旬起，中国的股市已经走出了第一波牛市。3月12日，上证指数最低为1974.38点，以后逐渐回升，除了偶然有几日股指跌破2000点以外，基本上都是在2000点上方运行。12月9日上证指数最高达到了3091点，距离4年多前的高点3186.72点仅仅一步之遥。在此关口遇阻回落，市场进入消化整理过程之中，但是由于市场信心充足，第二日上证指数又再次回到2900点以上，截止到10日收盘，上证指数上涨2.93%，而深证成指上涨4.18%。从3月份的最低点以来，仅仅9个月左右的时间，上证指数上涨56.57%，深证成指上涨58.79%，这当属于大牛市无疑。

  股市在9个月时间里上涨超过50%，但并未造成明显的整体性泡沫现象。由于中国经济指标按照惯性在继续缓慢的下行，所以这次股市的上涨并不是对已经发生了的经济现实的反映，而是投资者对中国经济调结构、稳增长以及在提高经济运行质量方面抱有信心的结果。随着中国经济在新常态之下逐步企稳以及改革的深入，A股的牛市行情有望延续。只是由于第一波牛市行情过于快速，所以未来的牛市行情或许以更慢、也更健康的节奏运行。

  未来股市属于牛市，其基础在于中国经济总体环境会逐渐地改善。国际上，美国经济已率先走上了复苏之路，而美国是中国的主要出口对象国和中国主要的贸易顺差来源国，美国经济改善，中国外贸就可以稳住并有所增长。据海关统计，今年前11个月，我国进出口总值23.95万亿元人民币，比去年同期增长2.2%，其中，出口13万亿元，增长4.4%；贸易顺差2.05万亿元，扩大40.4%。海关统计还显示，11月份我国进出口总值2.27万亿元人民币，下降0.3%，其中，出口1.3万亿元，增长4.9%；贸易顺差3348亿元，扩大60.5%。可见，虽然出口增幅不如一些人的预期，但还属于稳步增长。随着美国复苏的渐进展开，中国的出口虽然不会高速增长，但是依然能够稳住。

  从资金面上看，中国经济的压力也会逐渐舒缓。目前全球主要经济体美国已经停止了大规模的QE措施，利率可能在2015年中期左右提升。但是，美国目前属于零利率范畴，基准利率在0-0.25%区间，其10年期的国债收益率在2.30%左右，所以其实际利率比中国低很多，未来即使提升利率，其长期的利率中值也会很温和。而日本、欧元区都还在加大QE等政策的宽松规模。同时，中国的PPI、CPI在下行，这就为中国继续降息和开启降低存款准备金率的通道提供了必要性和可行性。因此未来中国经济的资金面环境，会渐渐舒缓而不是趋紧。

  在实体经济方面，一系列努力的成效在未来会逐步显现。首先，经济改革方面可能会取得突破，将促进中国的经济长期稳固运行。12月5日，中共中央总书记习近平主持会议，就加快自由贸易区建设进行第十九次集体学习。之前在10月27日召开了中央全面深化改革领导小组第六次会议，审议了《关于中国（上海）自由贸易试验区工作进展和可复制改革试点经验的推广意见》。目前第二批自由贸易区的批准可能箭在弦上。中国经济要在国际融合过程中顺畅接轨，必须对于不适合中国经济未来长期运行的制度和规则进行大幅度改革。在此之前，需要吸收国际先进的经济、管理和贸易的理念，试验与国际接轨的管理制度和方式。这个任务，让自贸区先行试验、先行完成，然后推广，是个合理的过渡。在推进国际经济合作上也有很大潜力，中国未来将着力推进新丝绸之路或“一带一路”的建设，当会大力惠及相关产业、地区的经济发展。

  最重要的是，中国经济未来的运行环境和制度保障将得到改善。近两年多来，中国的反腐事业开展得有声有色，雷厉风行的反腐风暴已取得了很好成效，得到了民众的支持，未来还需要继续向纵深推进。反腐让中国经济运行的环境变得更干净、经济运行效率得到提高，同时反腐也使得各机关、各行业的作风开始出现改善迹象，一些特殊人群的灰色支出减少，相当于间接提高了普通人的收入。这样下去，中国经济结构改革和转型将会继续朝良性方向发展，新常态将是一个良好的状态。有这些明显和潜在的利好，可以对中国未来的经济保持乐观。中国股市的上涨，或许正是春江水暖鸭先知，反映的是这种乐观的信心。  （作者单位：东航国际金融公司）