证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 贾壮

  “还是债市好，连罚息都给，再去搞点城投债。”一位“11超日债”的持有人听到全额兑付消息后，作出了上述反应。

  当风险事件被证明是有惊无险之后，投资者往往会变得更加大胆，这是一个生动的案例。

  “11超日债”违约事件，曾被市场寄予“厚望”，业界期盼这一事件能够真正打破刚性兑付的神话，让投资者从此树立起风险意识，让债券市场的价格更加真实，很可惜，他们再度失望了。

  但“11超日债”的持有人显然没有义务挑起如此沉重的担子，经过数度争夺，他们得到了一个全额兑付的满意结果。谁的钱都很宝贵，站在持有人的角度来看，超日太阳能顺利重整，自己的财产得以保全，是个皆大欢喜的结果。如果是陷入困局的债务人砸锅卖铁努力还债，倒是值得称道的守信行为，可据有的媒体调查，此次完美兑付的背后，还是有不少政府的身影，与之前出现的一些债市违约事件的解决路径类似。

  超日太阳能的重整有其复杂的上下文，个中的是非曲直不好妄下断语，但政府信用过多参与市场行为，确实是我们债券市场的一个通病。因为有了政府信用的背书，所有的债券品种似乎都增加一层隐性担保，刚性兑付被当成了理所当然，投资者的利益一旦受损，会第一时间求助于隐性担保人，政府的责任就变成无限了。

  保护投资者的合法权益，是各级政府和监管者的第一职责，这种保护应该是通过制定公开透明的市场规则，和一视同仁的严格执法来完成，而不是出现风险事件之后的“父爱”式关怀，因为这样下去，市场参与者不会有规则意识，投资者也不会有强烈的风险意识，出了问题找家长，市场永远是一个长不大的孩子。这种市场环境下，投资者形成惯性思维，只要政府推动的事情，一定是靠谱的，比如军工企业重组应该会是十拿九稳，融资买入毫不含糊，当黑天鹅出现时，只好组团前往公司维权了。

  政府使用信用，有时候比较慷慨，有时候又会非常吝啬，甚至有些反复无常。

  近日，“14天宁债”和“14乌国投债”都经历了“政府债务”身份一日游，本来说得好好的，政府承担两个债券的偿还责任，结果几天之内就收回成命，其中“14乌国投债”还是在已经完成簿记建档之后才改换身份的。

  据说，将两个债券纳入政府债务的文件，是为了满足监管要求临时增加的“抽屉协议”，因与更高层级的文件抵触，地方财政部门不得不朝令夕改。从中不难看出，地方财政部门对于政府信用，态度相当不严肃。

  承诺上的出尔反尔和政策信号的紊乱，极其容易扰乱市场的预期。一位在恐慌之中抛售了“11超日债”的投资者纷纷不平，“有些投资在债券大幅跌价时接手，应该对应着高风险，现在却是无风险，这非常不利于债券市场发展。”“14天宁债”和“14乌国投债”也在近期延缓发行，因为投资者“异常愤怒”。