证券时报多媒体数字报

  最近，国际金融市场突然爆发局部剧烈动荡现象。2014年12月15日，俄罗斯货币卢布一夜之间卢布下跌约13%。而俄罗斯中央银行紧急将利率从10.5%提升650个基点到17%，还有消息称，当日晚7点之后部分超过风险管理上限的交易作废。在接下来的12月16日，卢布汇率继续发生崩塌式的下跌。

  俄罗斯外汇和金融市场的重大动荡现象，吓坏了国际金融市场，甚至出现了外汇做市商停止卢布交易的情况，因为市场全是卢布的空单，已经找不到做多卢布的对手盘了。还有报道称，因汇率“极端异常”波动，美国苹果公司已经暂停通过其俄罗斯官网销售苹果产品。

  从2014年3月底发生克里米亚事件和乌克兰东部冲突以来，俄罗斯卢布尚在1美元兑换35左右。不到9个月时间，卢布贬值已经超过了50%。在此期间，持有卢布资产或投资于俄罗斯的机构和个人已经蒙受了巨大的损失。

  美欧制裁只是导致俄罗斯卢布大暴跌的诱发因素之一，俄罗斯货币爆发暴跌现象，与其经济结构单一、抗风险能力弱有着更为直接的因果关系。目前俄罗斯石油和天然气占总出口的75%，高于1980年67%的比例。2012年的数据显示，俄罗斯联邦财政收入中油气收入占国内生产总值（GDP）的比重达到10.3%，在全部联邦财政收入中占比超过一半，达到50.24%，并且这一比例多年来变化不大。而2014年以来，国际原油价格大跌，布伦特原油价格从2014年6月下旬的最高111.98美元/桶，跌至12月16日的最低58.50美元/桶，不到半年跌幅高达44.95%。导致原油价格下跌的根本因素，是全球需求增长下滑，而供给增长很快，造成严重的产能过剩局面，所以，国际原油价格也出现了断崖式下跌。经济结构单一，出口和财政收入严重依赖能源出口，在俄乌冲突的导火线下，风险终于一起引爆。俄罗斯卢布下跌的幅度，正好与国际原油市场的价格下跌幅度大致相当，正好证明了这一点。

  具体体现在货币市场上，卢布大幅贬值的直接原因是海外投资蜂拥撤出，部分是国内民众和投资者的恐慌造成的。货币暴跌反映了俄罗斯投资环境发生了重大变化信号。除了在2014年3月撤离俄罗斯之外，大多数海外投资者这半年多来承受了重大的投资损失。这一情况对中国投资于海外的资金来说是一个重大教训。俄罗斯是中国“走出去”战略的重要对象国之一，半年多来俄罗斯发生的事情，给予了中国很好的风险教育。“走出去”是好战略，在“走出去”的同时，风险防范机制要同步建立起来，以在海外的投资风险来临时，有缓冲的空间而游刃有余。

  “走出去”首先要防范的，就是地缘政治风险。目前国际政治的热点之一是中东局势，而在那里的投资，主要是油气资源，必须有防范地缘政治的准备。俄罗斯与乌克兰的冲突也是地缘政治风险，非洲地区也有类似风险。防控这种风险对股权和债权投资者来说特别重要，而回避地缘政治风险的最有效思路之一，就是撇开法治不彰地区、重点投资于法治良好的地区。

  几十年来国际风云变幻以及最近俄罗斯的市场动荡，表明货币兑换风险还是最常见的风险。过去拉美经济危机，导致一些国家货币大贬值。即使是在发达经济体，货币的大涨大跌现象也是常见的。2008年金融危机前后，欧元从2008年7月中旬的1.60附近跌到10月中旬的1.23附近，3个月跌掉23%以上。同期英镑的跌幅大致32%、澳元大致39%、新西兰元大致35%。而日元则在该期间大约升值30%。相反，从2014年10月底到12月初，日元就下跌大约10%。而回避国际发达经济体的货币风险的最好办法，就是根据自己手中的外币资产、收入、负债等的头寸，在外汇期货或期权市场上做相应的套期保值。 （作者单位：东航国际金融公司）