证券时报多媒体数字报

  美ETF突破2万亿美元

  两巨头公司吸金七成

  2014年，美国ETF产品规模突破2万亿美元大关。

  美国ETF市场规模达到1万亿美元花了18年，但达到2万亿美元规模只用了4年；今年前11月，美国上市ETF资产净流入达到2320亿美元，已超过去年全年1880亿美元的成绩。

  共同基金巨头从被动基金市场的丰收中获利最多。美国共同基金业两大巨头贝莱德（Blackrock）和领航集团（Vanguard）占据了今年前11月流入ETF资金的七成。

  【点评】ETF发展势头迅猛，突破了2万亿美元，相较15万亿的共同基金规模，仍然有较大的增长空间。

  油价卢布大跌

  相关投资资产受损

  2014年两类资产受损最大，一类是石油相关；一类是与俄罗斯相关。

  油价下跌的主推力来自美国页岩油的大量供给和大型产油国并未限产等因素；卢布下跌则和油价下跌以及俄罗斯经济不景气有关。专注这两类资产的投资公司和投资者都受到较大冲击，如美国私募大佬约翰·保尔森公开披露的美国股票持仓中约有10%投资于能源股票，管理的对冲基金净值出现大幅跌幅。直接挂钩石油能源的ETF均在下半年出现大幅下滑。以代表性的美国石油指数ETF来看，今年下跌超过40%。

  【点评】油价牵一发而动全身，而依赖石油的俄罗斯经济首当其冲，两类资产价格下跌牵扯众多。

  ETF管理再突破

  “不透明”开辟新天地

  2014年11月，美证监会(SEC)通过了美基金公司Eaton Vance提交的“不透明”ETF产品；业界期待创新ETF的获得通过，为基金业带来一次重大革新。

  这种不需要披露每日持仓信息的“不透明”ETF，将同时具有ETF的流动性和传统基金持仓隐蔽的特点。在此类产品获批前，美国基金和中国市场类似，ETF都需要按日公布持仓，互惠基金则只需要每季度公布持仓。此次申请的获批将开启此类新产品的“发行战”。

  【点评】“一鱼二吃”创新闯关成功，有可能是主动管理产品借ETF的产品形式逆袭最有力的一击。

  监管加码暂未通过

  SEC主席提出计划

  金融危机后为提防大型金融机构的大而不倒，美国在2010年专门成立了金融稳定监管委员会（FSOC），有意将贝莱德、领航等大型资管公司纳入所谓的系统性重要监管名单，这意味着基金公司将会受到美联储监管。

  不过，在基金公司的大力游说下，今年7月，这一做法未能实现，FSOC暂时停下了将资管机构纳入系统重要性的审议的动作；12月上旬，SEC主席Mary White明确表示目前资管机构对风险的处置不足，并提出了加强监管三步走的计划。按照SEC的表述，第一步是增强SEC从基金等资管机构的信息，包括分离账户、借出债券、衍生品的使用以及基金估值以及流动性的情况。第二步是要求共同基金以及ETF加强内部风险控制，尤其是衍生品的使用和流动性的管理。第三则是要求各公司出台在紧急情况下的风险处理办法以及如何将客户资产转移到其他的基金公司。而这些要求有可能就在2015年启动。

  【点评】从2008年最先倒掉的投行来看，风险口集中在银行，但基金等资管机构的风险并不可忽视，监管加码看2015年。

  收益不佳伴随倒闭潮

  对冲基金失意2014

  和风光的指数基金形成对比的是，美国为首的对冲基金正遭遇2009年以来最大的倒闭潮，在大盘长阳的背景下，对冲基金令人失望的收益率使得2014年成为“失意一年”。对冲基金研究数据显示，截至在2014年三季度，有661家对冲基金清盘，而2014年对冲基金倒闭数量很有可能“媲美”2009年1023只基金倒闭的纪录，而2008年倒闭的对冲基金有1471只。

  从收益来看，HFR绝对收益综合指数反映了对冲基金的综合收益，截至11月底，该指数仅上涨4.67%，远低于代表美国大盘的标普500指数11.86%的收益率。

  【点评】牛市行情中，不仅收益低且倒闭数量走高，对冲基金暂拜下风。

  资金外流又遭调查

  债券之王离开

  比尔·格罗斯，债券天王的突然转身让市场大呼意外，对于他一手打造的债券王国、亲自管理的全球最大的共同基金，在2014年9月底，格罗斯选择了离开。

  70岁的比尔·格罗斯一直被视作债券资管行业内有史以来最有影响的投资人之一，他一手将太平洋投资管理公司（PIMCO）打造成一个2万亿美元的债券市场巨头，他管理的PIMCO总回报基金曾是世界最大的共同基金。

  2014年前11月，PIMCO遭遇连续第19个月资金外流，并在比尔·格罗斯离职当日出现最大单日资金流出，10月的流出资金达到275亿美元并创下流出的单月最高记录。到2014年11月，PIMCO总回报债券基金受益率5.2%，仍低于60%以上的同类基金。

  格罗斯重新出发选了Janus Capital,或许正如其所说，相对于管理一个庞杂而又巨量的基金和组织，刚好的规模或许才是最适合他的。

  【点评】不管市场上有何种样的神话，都离不开业绩，同时管理的资产规模很重要、管理方法也很重要，我们期待“债券之王”重新开始。

  货基1元净值不再固定

  只为唤起风险意识

  1983年起，美国货币基金的净值固定为每份1元，这一做法树立了货币基金稳定净值的传统。2014年7月，美证监会后要求基金公司不再沿用这一传统。

  做出这个决定的起因要追溯到2008年，由于多只货币基金持有雷曼兄弟债券而跌破面值，引发挤兑风潮，货币基金安全的刻板印象被打破。

  此次美国的改革方案重点有三：首先是打破货币基金固定1元净值的规定，要求面向机构投资者的货币基金采用浮动净值，而对个人投资者的货币基金仍可保持固定净值。其次，货币基金必须设置赎回门槛，并对市场危机时赎回加收惩罚性的流动性费用，同时对货币基金每日、每周的流动资产比例提出了最低10%和30%的要求。此外，进一步提高货币基金披露的透明度，缩短了货币基金披露月度投资组合的时滞，以及加大在网上披露包括资产规模在内各指标的力度。不过，2年的过渡期给了基金公司对产品调整的缓冲期。

  这一做法出台褒贬不一，但得到了贝莱德等大公司的支持。从2008年到2014年，美国货币基金的总规模下滑从一个侧面也反映了货币基金的安全属性在投资者心目中降低。

  【点评】货币基金的风险管理和其所持有的品种风险关联较高，虽然国内货币基金持有的债券品种更加安全，但美国率先做出改变值得关注。

  （本版稿件均转自今日出版的《中国基金报》）