证券时报多媒体数字报

  10.3亿元同业存款（除了2.5万亿保险公司协议存款已缴准备金）不缴存款准备金，如果按20%的存款准备金率，预计可释放约1.5万亿元资金。央行此举相当于调低了150个基点的准备金率，等于3次降准释放的资金总量。同业存款不缴准备金，将有助于资金利率下行，减轻企业负担。

  12月27日晚间，央行正式下发文件，将原属于同业存款项下的存款纳入各项存款范围，其中包括存款类金融机构吸收的证券类及交易结算类存款、银行业非存款类存放等。这意味着以余额宝为代表的货币基金吸收的存款将缴纳存款准备金。但这并不意味着其收益将下降，因为文件同时规定上述计入存款准备金的存款适用存款准备金率暂时为零，这意味着货币基金存款暂时不需要缴纳准备金。

  央行现在出台这种临时性、折衷性的货币政策措施，有其十分现实的意义。一方面，最近金融市场又现“钱紧”征兆，刚过去的一周，各期限品种资金价格继续上涨，银行间市场资金价格全线上涨，涨幅最大的为2周期限，上涨52.10个基点，达4.939%。另一方面，央行对全面降低存款准备金率（降准）有所忌讳，担心如降息之后大量资金流入股市和楼市现象再发生。再加上人民币汇率走低，也让央行不敢轻易出台公开性、大幅度的放水工具。此外，央行今年9月和10月通过中期借贷便利（MLF）向银行体系投放总计7695亿基础货币，意在引导商业银行降低贷款利率和社会融资成本，支持实体经济发展。笔者认为，央行既不能用全面降准来大量释放市场流动性，但又不能眼睁睁看到金融市场面趋紧继续影响实体经济发展，于是只好采取对非银行金融机构同业存款不交存款准备金的折衷办法，以应付当前金融经济面临的各种困难和矛盾。

  尽管如此，央行此举仍然释放了重大政策利好，有利提振中国经济。首先，10.3亿元同业存款（除了2.5万亿保险公司协议存款已缴准备金）不缴存款准备金，如果按20%的存款准备金率，预计可释放约1.5万亿元资金。据专业人士分析，央行此举相当于调低了150个基点的准备金率，等于3次降准释放的资金总量。这对商业银行来说，获得了相对稳定的资金来源，放松资金紧张面，具有极大缓解当前短期流动性风险压力的功效，可提高银行潜在的放贷额度，增强商业银行对实体经济放贷能力。

  同时，同业存款不缴准备金，将有助于资金利率下行，可达到货币放松降低融资成本的效果，减轻企业负担，使部分嗷嗷待哺的中小微企业获得较低成本的资金，这对当下持续下滑的经济形势来说，无疑具有较大提振作用。其次，商业银行扩大贷款投放之后，除资金流入实体经济之外，可派生出体量庞大的“临时性”存款，必然有部分资金流入股市，也可使股市具有后续资金涌入，对稳定股市、防止股市暴涨暴跌、提振投资者信心无疑具有较大作用。再次，同业存款不征缴存款准备金，能保证以余额宝为代表的货币基金的收益并不下降，能使商业银行具有长期、稳定的资金“使用权”和“支配权”，可规范银行与非银行机构之间的业务往来，消除监管套利行为，有利于金融业健康发展。此外，还可稳定金融市场，使金融市场价格总水平保持相对稳定，从而为消除实体经济融资难、融资贵困局创造宽松金融环境，可对扭转中小微企业不利生存状态发挥重要作用。

  但是，有一个问题需重视，相关监管部门一定要加强对同业存款资金流向的动态监管，防止过多资金通过银行过道暗地流入股市和楼市情况发生，避免让央行利好政策走形变样，也不要让央行再次“好心办了坏事”，从而使央行今后出台货币政策再陷入畏首畏尾的尴尬局面。