证券时报多媒体数字报

  重大重组题材在A股非常吃香，投资者对重大重组往往顶礼膜拜。今年H股市场发生的一宗庄家炒作重组题材败走麦城的案例，更是反衬出A股对重组题材的迷恋已经走火入魔。

  在香港上市的中国国家文化产业是一只颇具吸引力的题材股，公司多次公告资产并购，拥有重大资产并购重组、垄断性牌照注入等题材，从去年底开始被庄家爆炒、今年1月7日达到2.22港元；然而香港主流资金并无跟进炒作，股价难获支撑，据称开始大跌的时候，庄家一天之内就动用了1亿港元资金维护股价，但仅维持了半个多月，2月份后股价最终崩溃。截至今年12月24日，收盘价仅为0.222港元，仅剩高点时的十分之一。

  香港主流资金对待重大重组，一般要观察其到底能否带来上市公司业绩根本改变，如果业绩没有什么改变，仅凭题材涨上去后很少会有资金接盘。反观A股市场，投资者不去琢磨重大重组到底能否给上市公司价值提升带来多少好处、到底最终是否实施，只要上市公司一发布重大重组预案，就心潮澎湃、不分青红皂白盲目追涨，复牌后不来多个涨停都不好意思。其实，有些上市公司的重组预案，本就是庄家用来诱惑投资者上钩的诱饵，最终重大重组由于种种原因告吹，股价暴跌，令跟风者损失惨重。应该说，一个巴掌拍不响，在痛斥庄家毫无人性做局劫掠的同时，投资者自己也应该反省，为什么是自己上当受骗、而不是别人？为什么重大重组还没有付诸实施就放胆买进？为什么上市公司业绩还没有真正有提升迹象就大胆买入？仅凭自己一厢情愿的乐观预期就放胆买入、是不是赌博？

  A股市场重大重组题材吃香，其实是一种病，是一种操纵者坐庄、跟风者由于盲目乐观而“周瑜打黄盖愿打愿挨”的赌博病，投资者经过若干次惨重教训后，或许能够有所醒悟。当然，对这种病，有关部门也需要采取有效措施积极医治。笔者认为，这方面也需要监管部门的参与。

  最近上交所对山水文化重大重组预案《审核意见函》中的做法就有利于医治这种病，值得称道。按最新政策，对不需行政许可的重大重组，上市公司通过信息披露直通车直接办理公告事宜，沪深交易所对重组预案进行事后审核；上交所事后审核主要以信息披露为核心，主要关注收购必要性、标的资产定价公允性、盈利预测合理性等，若现金收购还会关注购买方是否具备支付能力等。12月10日该公司公布了一份支付3.6亿现金收购重组预案，12月16日收到上交所《审核意见函》，其中上交所对公司的支付能力、标的资产的定价依据等八大方面提出了疑问，要求上市公司对有关风险进行提示、进一步补充披露等，这给市场点明了风险，对投资者能起到一定的警示作用，即使股票复牌，重组预案对股价刺激的效力也可能大减。

  值得高兴的是，对那些需要获得行政许可的重组，证监会也将实时提高透明度，这也有利于医治这种病。近日证监会发言人表示，证监会即将公开并购重组审核过程中所提出的反馈意见和申请人相应的回复内容，申请人的反馈回复按临时公告要求披露后报送。笔者认为，投资者通过阅读证监会审核反馈意见以及申请人公告的回复内容，有助于了解重组的真正价值以及重组风险点所在等信息，有利于改变投资者对重组题材盲目追捧的情况。笔者认为，上交所对非许可类重大重组在事后审核时的主要关注点，证监会在对许可类重组进行审核时是可以借鉴参考的，应要求上市公司充分详细披露有关依据和逻辑性，这更可以触及重组的关键点、可以减少投资者对重组的盲目乐观认识。

  当然，要根治盲目炒作重大重组这种病，还需要对其中涉嫌的操纵行为予以严厉打击。今年以来，市场出现“以市值管理”名义内外勾结、通过上市公司发布选择性信息配合等新型手段操纵股价的案件；有些上市公司利用投资者对重大重组的盲目崇拜，发布不确定性极强的重大重组预案，其实也是配合庄家操纵股价的一个手段。证监会近期开展打击市场操纵专项执法行动，已对涉嫌操纵的18只股票的涉案机构和个人立案调查。笔者建议，对上市公司发布重大重组预案配合操纵的案例也要纳入重点打击范围，并且打击操纵不能局限于一次专项行动，应形成对市场操纵持续高压的新常态，否则时松时紧，基于不同预期，市场主体仍有可能阶段性冒险，而散户同样也可能阶段性追随重大重组题材等操纵者，从而造成损失。