证券时报多媒体数字报

  回顾过去的2014年，股市行情表现远超市场预期。其中最不能忽视的有三个方面：一、沪指大涨52%，牛冠全球，这在当年年初是不可想象的。二、单日成交量一度突破万亿水平，远超历史最高水平。三、让投资者措手不及的是，尽管指数大涨，但满仓踏空者不在少数。时至今日，仍有不少投资者内心充满纠结，到底是走是留仍然拿不定主意。其实，当我们逐一对市场实际运行情况和当年年初展望进行对比就不难发现，市场绝大多数时候跟我们的展望是有较大差距的，这就表明，超预期才是市场常态。

  既然行情实际运行总是超出预期，那么我们对指数点位的预测就显得毫无意义。不管是预测5000点、10000点，甚至更高水平，更多的可能只是一种噱头。虽然在年初对全年行情进行详尽展望确实不是一件容易的事情，不过，这并不妨碍我们对市场行情进行一些大体的判断。当然，在行情运行过程中进行一些修正也是必要的。从习近平总书记元旦贺辞中的讲话不难看出，改革仍将继续全面推进，继续深化，并且强调“开弓没有回头箭”。仔细分析2014年的行情不难发现，不管是“一带一路”、自贸区、券商还是核电、军工、国企改革等等板块轮动行情，无一不是改革释放的红利造就的。正是这些板块行情的接连表现，才使得指数屡创新高。因此说，我们对2015年的行情展望，或可总结为“只要改革不停，牛市就不止”。

  在这一前提下，我们不应被指数束缚了思维。在行情运行过程中，投资者通常会拿当时的指数水平跟不久前的指数水平相比，凭着直觉认为是涨高了或是跌低了。其实，这只是一种空间的判断，而忽略了时间的判断，这是相当片面的。实际上，去年指数真正“起飞”是从当年7月份开始的。也就是说，沪指全年超50%的涨幅，是用了不到半年时间就完成的。而对指数真正做出贡献的，是权重股、大盘蓝筹股，这些股票是自2008年初踏入能途的。从时间上看，欲用半年的反弹弥补将近七年的下跌，不管从哪个角度讲都是远远不够的。

  另外，从历史上每轮牛市看，均少不了资金面的大力支持，这次也不会例外。现实情况是，资金面的持续宽松，将是一种新常态。我国去年12月制造业PMI为50.1，已创18个月新低，稳增长势必成为今年工作的重中之重。而每逢这种情况，流动性的大量投放都是必不可少的，但这次情况可能略有不同。我们知道，每次大量货币投放，都不可避免出现不同程度的通胀。要想把通胀控制在相对合理水平，需要有一个庞大的“蓄水池”吸收过剩的流动性。过去较长时间充当这一角色的是固定资产投资和房地产业。由于之前的大量建设、基数较大，预计固定资产投资的增长空间相对有限。按照以往经验，房地产业将担当这一重任。问题在于，房地产业经历十几年的暴发式增长后，目前看已后继乏力。最新统计数据表明，我国百城房价去年12月份环比跌0.44%，连续第8个月下跌。不难看出，房地产业在未来较长时间都难再充当“蓄水池”这一角色。该行业不仅不能 “蓄水”，而且还有可能由于利润微薄而导致大量资金逐步撤出另寻出路。在国内投资渠道相对单一的情况下，证券市场无疑将成为新“蓄水池”。往年每到年底，资金面都相当紧张，股市更是表现低迷。但去年底却一反常态，指数不仅没跌，反而创出新高。这就是一个重要信号。这次还有一个重要的不同点是，本轮货币投放的主角不只是央行，老百姓也是主角。无风险利率下行是不可逆转的，这将在某种程度上倒逼大量沉睡的民间资金释放出来，政策也将从之前的“重储蓄”向“重投资”转变。从某种意义上讲，股市单日成交金额破万亿也有望成为新常态。

  总之，市场已进入新常态。我们已不能再以传统的思维对待。首先要破除“指数恐高症”。经过多年发展，经济体量已再创新高，当前指数已不能充分反映目前的经济发展水平，即便指数创出历史新高也是正常的。其次，要意识到当前是主板时间，在资金面宽松的环境里，大资金为进出自如，将首选“大票”，坚守“小票”的做法仍可能面临满仓踏空的风险。最后，在行情上行趋势不改的情况下，坚持比什么都重要。  （作者单位：五矿证券）