证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 梁雪

  刚刚过去的一周是2015年首个完整交易周，全球主要市场纷纷从元旦假期中回归。本周五起，有22只新股将进行网下发行，港交所亦于本周六测试沪港通渠道下的A股沽空功能。申银万国研究团队指出：“市场上涨节奏将如期放缓，现阶段需要居安思危关注风险因素；同时，今年春季的A股市场躁动可期，建议投资者不动如山，龙头为上。”

  目前，市场普遍相信国家需要股市兴旺来承担降杠杆、促改革、利创新的大方向，居民的大类资产配置的大趋势没有变化，股票市场的资金仍有巨大的黏性，行情的大格局未发生变化。申银万国研究团队表示：“行情的大格局没有发生变化，年初流动性支撑下春季躁动仍可期待。”

  在申银万国研究团队看来，此轮春季躁动可期的背后主要折射两个方面的原因。首先，从去年12月份采购经理指数（PMI）等先行指标推测2015年1月公布的经济数据依然欠佳，对货币政策宽松的预期会有利于支撑市场；其次，去年年底大量财政存款下放、银行在今年一季度倾向于加速信贷投放，年初实际流动性环境将维持宽松，市场有望延续去年年末的市场惯性，春季躁动可期。此外，从证券化率与市值占广义货币（M2）的比重来看，中长期市场仍有巨大的上升空间。

  即便在行情大格局没有发生变化的情况下，申银万国研究团队依然表示，此轮行情下，需要居安思危，关注以下几大潜在的风险，它们将导致市场上涨节奏如期放缓。首先，短期上涨过快导致监管风险以及保险等增量资金入市时点推后；第二，注册制推进下，股票供给的不确定性加大，包括新股发行和限售股解禁；第三，信用风险的暴露导致流动性收紧和风险偏好下行；第四，市场乐观的改革预期与渐进的改革进程之间产生偏差，导致市场阶段性调整风险；第五，预计到今年二季度，传统投资框架中的“4月决断时刻”到来，或会出现地产销售回暖无法转换为投资的企稳回升。

  在上述五种风险影响的背景下，申银万国研究团队称，未来一段时间里，市场的上涨节奏将有所放缓，进入震荡格局，而打破此种震荡格局的触发因素预期为出现房地产销售超预期向房地产投资转移的现象。申银万国研究团队表示，若市场整体进入震荡区间，应当适当地降低组合的Beta和期望报酬率，对一些高Beta的资产进行减持。在市场风险偏好下降的过程中，低估蓝筹龙头的价值会进一步凸显。

  申银万国研究团队强调，“投资者应不动如山，以低估值的银行、地产等蓝筹龙头为底仓，适当平衡结构，对部分高Beta资产进行适当减持，多看少动。”此外，在深港通推出预期的催化下，部分增长稳定、估值相对合理的白马成长股亦有一定的配置价值。申银万国研究团队认为，经过一段时间的震荡与躁动，市场主线有望将重归大盘蓝筹。