证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  一般来说，年报里的每一个数字，每一句话，都曾被反复推敲。上市公司经营的真相，就隐藏在这些数字和文字背后。读懂年报，就能接近事实。看年报首先抓住金额特别巨大的指标看，公司的盈利情况是最重要环节。

  一要看收益是否符合预期。关注主营业务收入、产品毛利率等指标。如果公司这些财务指标均出现下滑，则表明公司经营状况不佳。而主营业务增加的同时，一些产品的毛利率下滑，要看清该类产品所占比重及公司对该类产品采取的对策。

  例如沃华医药，公司2014年度实现营业收入3.15亿元，同比增长23.36%；归属于上市公司股东的净利润3654.8万元，同比增长244.1%；每股收益0.22元。同时，公司披露高送转方案，拟以公司总股本为基数，向全体股东每10股派现金红利2.1元（含税），同时拟向全体股东每10股转增12股，转增后公司总股本将增加至36075.6万股。

  从主营收入结构看，心可舒片主要临床应用于心脑血管领域，为沃华医药的主导产品，对公司业绩影响巨大，自沃华医药2007年上市以来毛利率一直在80%以上。不过，据沃华医药2014年年报，心可舒片的毛利率为78.39%，上市以来首次低于80%水平。

  二要关注费用控制是否合理。财务指标中，各项费用的支出也需要得到关注。一个好的公司，费用率的变化必定在合理的范围内，或是有合理的解释。如果费用率的变化过于夸张，比如突然增加5%或10%，公司又无法给出令人信服的解释，就需要投资者小心了。

  沃华医药销售期间费用率同比大幅下滑超过10个百分点，帮助公司2014年净利润实现2倍以上同比增幅。不过，沃华医药销售毛利率同比下滑约5个百分点。分产品看，沃华医药三类产品心可舒、脑血疏口服液和普药的毛利率分别下滑5%、7.92%、5.85%。

  三要兼顾所处行业发展前景是否明朗。上市公司在年报中也有对于所处行业的描述，投资者可了解到该公司在其所处行业中的地位和发展前景及该公司对行业未来的判断和相应发展策略。但不要被其描绘的美好蓝图迷惑，很多愿景都需要很长时间。

  沃华医药2012年和2013年年报披露，国家医改进入攻坚战阶段，药品降价问题已提上议事日程，尤其是心可舒片入选2012版国家基本药物目录，降价的风险日益突出，一旦降价，将重创公司盈利能力。沃华医药还称，虽然一直致力于从单一的产品规模向产品梯队转变，但目前仍未能突破产品结构调整的瓶颈。

  不过，沃华医药在2014年年报中称，产品结构调整瓶颈和新产品销售风险将得到进一步化解，近几年引进的脑血疏口服液、通络化痰胶囊、参枝苓口服液等新产品，在开展促销、学术研究、工艺和质量优化等方面初见成效。并且，沃华医药在2015年将争取让新产品进入医保目录，早日打破产品结构调整的瓶颈。

  四要把年报与一季报及二级市场表现结合起来考察。结合2014年年报和2015年一季度的情况来看，沃华医药有望可持续增长。对于2015年第一季度经营情况，沃华医药预测将实现盈利1863.91万元~2005.11万元，同比增长560%~610%。沃华医药表示，业绩大增主要有两个原因：一是前期市场开发费、市场推广费等大量投入开始收获成效，心可舒片的销售市场趋于稳定成熟，促进收入持续增长；二是充分调整销售费用结构和投入模式，确保各项市场费用的合理使用，销售资源使用效率得到显著提高。

  二级市场上，上周沃华医药累计上涨14.97%，部分大单资金有流出迹象，一周累计大单资金净流出4549.84万元。可是，经过本周初短期窄幅整理后，周三、周四连拉涨停，周五最高冲至36元后回落，说明此轮上涨已经超越了年报行情，是对一季报及未来前景的预期。