证券时报多媒体数字报

  2014年6月到现在，也就半年的时间，原油价格暴跌近六成，目前暂时仍无返回50美元上方的迹象。关于能源特别是石油行业股票的投资，争论很大。

  有一个迹象是很多资金都想抄底石油行业。巴菲特的伯克希尔公司最近几个月有个举动就是收购石油行业的物流服务商，这被部分投资者当做一个重大信号。

  巴菲特最为咱们中国投资者津津乐道的，是对中国石油的经典战役。2002、2003年，伯克希尔公司累计花4.88亿美元买入中国石油H股，2007年卖出赚36亿美元，5年时间回报率高达720%，年平均复合收益高达52%。

  不过，以此来断定巴菲特是能源行业投资好手跟着他走，胜算率可能还不够。事实上，巴菲特现在很可能为油价的持续下跌而苦恼。如果伯克希尔公司2014年的业绩跑不赢美股大盘，那很可能是受能源股拖累，持仓中进前十大重仓股的能源股虽仅一只，但持有的能源股品种不少。在伯克希尔公司的前十大重仓股中，唯一的石油股票埃克森美孚排第六，去年巴菲特买进时的成本在90美元左右，之后一度涨到104美元，现在跌到88美元，已经破了持股成本。

  这对巴菲特的投资记录也是一个打击。要知道，他去年刚从“一个错误的投资”抽身，割肉一只石油股康菲石油，转身买了另一只石油股埃克森美孚，结果又被套了。

  巴菲特从2006年开始建仓康菲石油，当时原油价格跃上70美元，巴菲特对于康菲石油的增持一直到2008年初。巴菲特对康菲的买入价，建仓时65美元左右，到2008年初的增持价超过90美元。投入数十亿美元在康菲石油股价接近巅峰时增持。随着油价大跌，2009年致股东的公开信中，巴菲特主动承认说“我错得离谱”。

  当然，还好巴菲特没有在亏损70%的时候卖掉康菲石油。不过，他在2013年大幅减持康菲石油、将其剔除前十大重仓股时一直是割肉离场。他卖掉康菲石油，买进了其竞争对手埃克森美孚，买进后一度最高浮盈15%，现在又被套了。

  猜测油价是件费劲的事。巴菲特在2008年石油价格暴跌前，买了康菲石油的股票，原因当然是看好油价。接受公开采访时，巴菲特还对当时每桶140美元的石油前景相当乐观。现在看，也是油价的世纪顶部区域了。沙特的石油部长最近说100美元/桶的高油价时期是再也回不去了。不管这位部长出于何种目的放出这种话，目前能源市场的乐观情绪实在难以提振。

  从投资记录看，在能源领域，康菲石油并非巴菲特的滑铁卢，还有一些更惨的故事。2007年，巴菲特大举介入Texas Utility （TXU，德州公用事业公司）。这是一家主营供电和采掘天然气的地区垄断性企业，德州宣布放开供电行业管制，实行市场化电价后，各大发电集团纷纷进入德州；TXU认为必须在供电市场拥有绝对份额，于是出售了天然气田以及海外资产，将业务重点转向输配电系统的铺设，结果没树立起市场竞争优势，业务衰退。2007年，由多家美国投行巨头牵头对TXU进行大规模的重整，资本运作时由于资金缺口，不得已发行了39亿美元的垃圾债。即便是次贷危机，也对发电影响不大，市场占有率不错，这是有着优质资产的垃圾债。巴菲特最爱这口，一共在这家公司身上花21亿美元买进债券等资产。结果，由于天然气-电力的市场价格联动机制，德州的电价会随其能源价格的波动而同步波动，天然气价格在2008年后接近腰斩，电力零售价格也整体下调，TXU的收入仅能勉强支付债息，无法偿付本金。最后，巴菲特在2011年主动“和解”3.9亿美元债权，在2012年又遭遇10亿美元的债权减值，使这笔21亿美元的投资在2012年时只值8.8亿的市值，巴菲特一共收到1亿美元利息，这笔投资的损失高达47%。