证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 胡志毅

  深交所接连两次发函询问，终于迫使长城动漫（000835）公布，其重组标的之一美人鱼动漫未来盈利存在的巨大风险。重组方案中，收益法下评估价值达2500万元的美人鱼动漫，或因无法继续获得政府补贴而导致持续亏损，评估结果将低于286.84万元（资产基础法下的评估结果），两项评估价值之间的变动幅度超过89%。

  值得注意的是，就在7天前，长城动漫还声称即使在未来各级政府均废止了对于动漫行业的税收优惠等政策，利用上市公司平台以及协同效应的发挥，美人鱼动漫亦可实现重组预期的收益。长城动漫对美人鱼动漫前后两次的陈述反差极大。

  对于美人鱼动漫2500万元评估价值的评估依据，长城动漫表示，考虑美人鱼动漫公司的人力资本、管理效率、自创商誉、销售网络能力，在延续现有的业务内容和范围的情况下，未来收益预测的情况较好，且与企业未来收益的风险程度可控，因此采用收益法对其价值进行评估。

  美人鱼动漫实现未来收益的最大前提是基于诸暨市当地政策，公司能够持续获得房租补贴、动画片播出补助、获奖补助、税收返还、项目贷款贴息等诸多项目的政府补贴。

  然而，2014年12月9日发布的《国务院关于清理规范税收等优惠政策的通知》，却使得上述动漫行业的政府补贴存在无法持续的风险。《通知》要求通过清理规范税收等优惠政策，反对地方保护和不正当竞争，着力清除影响商品和要素自由流动的市场壁垒。

  事实上，美人鱼动漫未来盈利强烈依赖于政府补贴政策。公开资料显示，按照诸暨市政府文件中的相关条款，美人鱼动漫2015年至2019年间每年获得的补贴收入从540万元到855.34万元逐年递增。而重组报告书中，对美人鱼动漫2015年至2019年间每年营业收入预测分别为479.6万元、339.6万元、603.2万元、748.8万元、884万元。基于此，补贴收入变动将大幅影响美人鱼动漫的评估价值。长城动漫今日发布的公告显示，补贴收入减少20%就将导致美人鱼动漫评估价值减少43%。

  1月26日，长城动漫将召开2015年第二次临时股东大会，逐项审议重组相关议案。