证券时报多媒体数字报

  近期螺纹主力震荡下行，其中上周三最低跌至2456元/吨的近期新低。短期来看，螺纹钢基本面仍处于消化利空阶段，向上空间受到制约，但向下也难有突破。

  从粗钢产量来看，中钢协数据显示，1月上旬我国重点企业粗钢日均产量为178.49万吨，环比上涨3.65%，生铁日均174.06万吨，环比增3.18%。受年末因素影响，2015年第一旬度粗钢产量环比小幅上升，再次回到180万吨附近水平。在需求低迷的情况下，钢企依旧没有减产的意愿，开工率继续维持高位。

  值得注意的是，虽然目前开工率依旧维持高位，但是由于现货价格持续下跌，钢企利润受到大幅压缩，较之前明显下降，甚至有部分企业出现了亏损情况。我们一线调研情况显示，随着亏损加剧，唐山调坯轧材厂出现大面积减产停产。而高炉企业来看，有一些小钢厂已经通过降低入炉品种等技术限产的方式来减少亏损。但是就大钢厂而言，1月份除山东大厂检修情况相对较多之外，其他地区钢厂由于还有边际贡献，普遍以支撑为主，检修减产情况较少。在供给没有有效收缩之前，钢价弱势局面或难有改观。

  宏观数据来看，国家能源局数据显示，2014年全社会用电总量为55233亿千瓦时，同比增长3.8%，创近十年来的新低，甚至低于2008年金融危机时期5.23%的增速。用电量一直是被认为和实体经济联系非常紧密的数据之一，2014年全社会用电增速大幅下滑一定程度上揭示了目前经济的疲弱。

  从调研结果来看，根据最新的终端采购数据，上周沪市终端线螺单周采购量环比下降11.07%。市场反馈，随着春节临近，工地停工增多，实际用钢需求明显转弱；同时，各地钢价持续下跌，唐山钢坯甚至低至2011年来新低水平，均加重了需求观望气氛，所以造成1月销量较上个月继续萎缩。需求萎缩也是近期钢价下跌的主要原因。

  从工地了解情况来看，部分工地已经提前停工。目前正在施工的工地多会在1月底2月初完工，贸易商在2月上旬也会提前放假。而从明年的需求迹象来看，建筑用钢需求正月初十之后会陆续增加，但工业材也许到4月才开始活跃。而明年的部分新开工会在正月初十到正月十五以后启动。

  钢材供给高位对应需求收缩，造成的便是库存压力上升。社会库存数据显示，截至1月16日，全国螺纹、线材、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量1033万吨，周环比涨幅为0.77%，同比降幅为28.89%；全国主要城市螺纹钢库存为429.8万吨，周环比涨幅为0.77%，同比降幅为31.11%；全国热轧库存总量为242.6万吨，周环比降幅为0.37%，同比降幅为33.42%。除热卷以外，其他品种库存环比均连续数周上涨，其中螺纹钢库存更是连续四周上升，广州市场库存甚至已经超过去年同期水平。目前钢厂的高开工率与下游需求的疲弱形成鲜明对比，不过目前全国总体库存与去年同期相比依旧较低，库存矛盾尚未积累到顶峰时刻。

  而从钢厂库存来看，中钢协数据显示，1月上旬末统计重点钢铁企业库钢材库存量为1363.7万吨，较上一旬末增加了39.49万吨，环比增长2.98%。我们一线调研情况也显示，目前各个区域钢厂库存都在增加，不过总体来看，由于今年都是控制库存策略，所以当前库存水平并不比同期高。

  从基本面来看，目前钢厂持续高企的开工率和日益萎缩的需求加剧了供需矛盾，贸易商受制于资金紧张无意备货，现货钢价难以走强；但从市场预期来看，由于市场对于2015年的信贷投放、基建投资均有一定信心，导致期钢相对于现货走势偏强，短期下跌空间有限。综上，短期螺纹钢仍无法走出趋势行情，或继续震荡筑底等待趋势明朗。  （作者系国泰君安期货研究员）