证券时报多媒体数字报

  【念念有余】杠杆从来没有颠倒乾坤的能力，它只能锦上添花，却无法雪中送炭，它只能放大优势和劣势，而无法让劣势变作优势。

  老家这些年出了好些专做赌场高利贷生意的，我就认识其中的一个。赌徒输得还不起，跑路了，放贷者也只好跟着跑。

  放贷者拿着钱在赌场里随时服务，那些赌钱的人也硬气。怕的是输惨了实在没能力还。遇到这时候放贷者就被套牢了，对借贷者不能催逼太狠，又寄希望借贷者手气好转赢钱还债。

  这些土法生存的借贷者，还属于资本市场的原生态，完全不能跟券商、银行等相比。券商放钱给投资者，银行放钱给借贷者，都和我那个老乡没什么区别，不过有些人做得安稳，有些人冒失而已。

  投资券商股的人都知道，资本市场交易量扩大会带来一部分利润，融资融券业务更有潜力。券商在自营业务上并不精明，但最终还能大把赚钱，靠的是“赌场老板”和放贷者的双重身份，不论谁赢，最后赢的都是券商。

  我们可以将券商和银行的客户当作赌徒，在这个赌场里并不相信道德，银行和券商控制风险的能力比赌场要强很多，因为他们有客户的抵押物。

  券商现在做融资融券，融资成本和社会相比不算高。这主要是因为券商很容易控制风险，券商开展两融业务的抵押物可以轻易交割，而且账户控制在券商手中，可以强制平仓，这种优势甚至连银行都不具备。银行贷款也有抵押物，但是这些抵押物变现成本比较高，而且有些重复抵押，还有些公司股权很难一下找到买家。

  当然，赌场放贷者也不是谁都放贷，要看此人经济实力是否强，还要看他人品是否好能否担当，如果此人赌术高明那就更好。

  但对银行而言，不仅要看借贷对象目前实力，还要看借贷对象从事行业的前景，因为借款期比较长，资金安全要看该行业长期走势。银行还要进行产业研究，当然这一点银行还是比不上VC、PE等。

  提供融资在古代是要背负骂名的，伊斯兰教甚至无法接受利息，犹太人因为放高利贷被仇视，中国人也认为放高利贷是不道德的行为。

  但是借贷行为一直都有，在一些偏远乡村也有放贷者，白纸黑字地写着借贷金额和时间、利息。

  现在我们可以理解借贷行为，是因为这种行为必不可少不可避免。我们通常认为人类社会近现代飞速发展是由于科技进步的原因，其实融资借贷体系也居功至伟。

  借贷本质上出售的是金钱的时间成本，比如在赌场里输到没钱，可以等几年攒钱回去再博一把，想投资工厂可以赚够了钱再开，但是这都要若干年之后。有些事业所需资金规模庞大，靠点滴积累很难完成，也有人有想法有经营能力，融资可以帮助他们提前实现理想。

  融资放大了融资者现在力量，就好比加长了他们的手臂，让他们可以做以前不能做之事，为融资者加了杠杆。在企业竞争中，弱势一方因拿到融资可以胜出，小企业因拿到融资而实现超车，暂时陷入危机的企业因拿到融资而不致破产。

  是杠杆就有风险，融资者拿到资金，如果不能妥善利用，则会加大负担。一个没有前途的企业即使有资金相助也无济于事，反而会因为债务加速崩盘，一个蹩脚的投资者即使拿来融资融券也只会加速亏损。

  所以我们可以推论出，杠杆从来没有颠倒乾坤的能力，它只能锦上添花，却无法雪中送炭，它只能放大优势和劣势，而无法让劣势变作优势。它可以让一件事情加速成功，也可以加速崩溃的过程。

  不少人认为融资融券会推动股市上涨，这根本就不是一个合适的理由，海外资本市场融资融券已推行多时，但崩盘时依然如山倒一般。但融资融券可以加速股市上涨或下跌，放大优点或不足。他们虽然不能成为股市上涨的原因，但是却成为投资者业绩分化的导火索，加倍那些不高明的投资者的损失。

  赌场高利贷让赌术高明者拥有更多收益，加速劣质玩家崩溃过程，银行融资也帮助有前途的产业加速发展。

  想到这里，就会对金融行业拿高额收入心平气和一点。  （作者系证券时报记者）