证券时报多媒体数字报

  中国证监会对“两融”违规的券商实行处罚，无疑是一种正常的行政监管措施。此举有利于保护投资者合法权益，有利于促进融资业务规范发展。不过由于上证指数处于3400点区域的敏感位置，市场对“两融”罚单的出台过于敏感，加上上周五银监会也公布了《商业银行委托贷款管理办法（征求意见稿）》，对委托贷款资金来源、投向及银行职责等作出明确规定，从而导致市场对“两融”罚单的出台做出过度解读，认为是“联合打压股市”，所以股市就出现了“1·19”暴跌的一幕。

  实际上，撇开市场的过度解读不谈，证监会规范券商的融资业务是很有必要的。因为从去年11月下旬以来，股市出现疯牛走势，而且盘中也常常惊现暴涨暴跌的一幕。这种走势极大地放大了市场的投资风险。而导致这种疯牛走势出现的重要原因之一，就是由于资金杠杆撬动的结果。因此，为了股市能够平稳发展，同时也是出于保护投资者利益的需要，证监会对券商在融资业务过程中出现的违规行为予以规范，并对违规券商予以处罚，这无疑是很有必要的。不过，基于A股市场的现状来说，对“两融”业务的规范需要实行“两低两严”。虽然“两融”业务是双刃剑，投资者参与“两融”业务务必要有风险意识，但从券商以及管理层的角度来说，还是应该兼顾好服务投资者开展“两融”业务与做好风险控制之间的关系。而在这一点上，“两低两严”应当是解决这一问题的有效方法。

  “两低”指的是降低“两融”业务的门槛，同时降低融资的杠杆。“两融”门槛的设置不应过高。50万元的门槛设置会把中小投资者赶到社会上去寻求各种途径的配资，这对于中小投资者来说意味着更大的投资风险。因为社会上的各种配资，投资者不仅要付出更高的资金成本，而且其配资杠杆比券商融资的杠杆还要高出很多。投资者在操作上一旦出差，就有可能血本无归。因此，从保护中小投资者利益的角度，券商有必要尽可能地将中小投资者留在“两融”的平台上。其实早在2013年4月证监会就已经取消了窗口指导，放权证券公司自行决定“两融”门槛。因此，再把“两融”门槛提高到50万元并不合适，也不利于保护中小投资者。

  之所以要降低融资杠杆，也是基于控制中小投资者投资风险的缘故。目前“两融”的杠杆都在1倍以上，理论上最高可达3倍。对于资金量较小的中小投资者来说，这意味着一旦行情做错将会承担较高的投资风险。所以“两融”的杠杆有必要降低，比如控制在1倍之内。或者将资金量低于50万元的投资者的融资杠杆控制在1倍或0.8倍以内。50万元以上的，则维持现行的杠杆比率不变。

  至于“两严”，则是指券商要严格执行“两融”的相关政策，不得有违法违规的行为。而一旦券商出现违法违规的行为，监管部门则应对其严格查处，不能姑息养奸。基于“两严”的内容投资者都耳熟能详，故在此不作赘述。