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  投资看似复杂多变，市场看似风云莫测，但是，在真正的价值投资者眼里，投资的世界却又是如此的简单与纯粹。

  事实上，价值投资的要素只有四点：价格低，质量好，分得散，拿得长。可以说，能够坚定做到这四点的价值投资者，长期来说，由于遵从了客观的商业规律，想不赚钱都不太容易。下面，就让我们一一分析这四个要素。

  价格低：价值投资的首要因素就是买入的资产估值够低。低估值不仅为可能的错误投资设置好了安全垫，也为资产埋下了潜在的估值上升空间。

  在历史上，我们经常可以看到，同一类资产在价格不同时，会给投资者带来不同的回报。沃伦·巴菲特在2002年前后以0.5倍左右PB（市净率）买入的H股中石油股票，赚得盆满钵满，A股投资者在2007年以10倍左右PB买入的中石油却亏损惨重。

  同样，在1996年以4倍PB买入泰国SET指数的投资者，随后在金融危机中损失了大约80%；而在1997年底部以0.3倍PB买入同样指数的投资者，在之后的3年中赚取了大约10倍的利润。

  质量好：低价并不是优质投资的保证，资产的长期盈利能力也至关重要。这就好比现在，即使价格再便宜，投资者也不会再购买打字机和卡带播放机一样。

  在过去的A股市场，由于新股发行并未实行注册制，劣质公司的股票往往受到壳资源的影响，股票价格长期波动巨大。但是，在成熟市场，劣质公司的股票却往往一蹶不振、最终退市。在注册制渐行渐近的时代，A股市场的劣质公司股票的长期前景不容乐观。

  分得散：资本市场不可预见的事情实在太多，再优秀的价值投资者也会遭遇黑天鹅。

  举例来说，高铁建造类公司可能会遭遇铁路交通事故，食品类公司可能会遭遇食品安全危机，航空公司可能会遭遇客机失事，远洋石油类公司可能会遭遇钻井平台大规模泄漏，金融企业可能会遭遇黑客攻击导致结算系统崩溃，影视类公司可能会遭遇影片连续不卖座，甚至房地产公司的楼盘可能会遭遇地震，等等。

  以上这些，都是再仔细分析、再勤奋调研的投资者，都无法预测的。即使如价值投资大师沃伦·巴菲特、彼得·林奇等人也不行。

  事实上，我们经常看到这两位价值投资者对外表示，自己的投资组合保持了一定的分散程度，以对抗不可预见的风险。

  因此，为了防止投资组合被不可预见的事件所毁灭，价值投资者必须在不显著下降资产质量的情况下，尽可能分散投资。

  拿得长：任何赚钱的投资方式，都不能基于运气，而是要遵从某种客观存在的规律，价值投资也一样。

  由于价值投资所寻找的商业规律只能在中长周期中体现，因此，投资者如果不能持有足够长的时间，如三至五年，就很难从这种规律里获利。反之，如果能够等待足够长的投资周期，那么投资者在寻找到价值以后、却不能从中获利，也是很难想象的。

  舜有臣五人而天下定，武王有臣十人而海内平。投资者如果能够遵循价值投资的四要素，即价格低、质量好、分得散、拿得长，那么在客观商业规律的作用下，其长期投资业绩，也就不可能太差。

  当然，真正遵循这四要素进行投资，需要投资者付出大量的努力研究，以及保持足够的耐心与长期的视角，而这正是大多数投资者难以做到的。也许，这也正是为什么世上的价值投资者总是为数不多的原因吧。 （作者系信达证券首席宏观策略分析师）