证券时报多媒体数字报

  有了融资融券，有了股指期货和股指期权，未来还会有各种做空工具和金融衍生品，原本期望运行更加平稳，牛儿的脚步慢慢走的A股市场，不料却上蹿下跳，让投资者心跳不已。A股市场的高波动已经成为常态，一旦A股大跌，市场上总会有声音出来说，这是管理层希望A股市场由“快牛”、“疯牛”阶段进入“慢牛”阶段，投资者不必过于惊慌。比起快牛和疯牛，慢牛行情对各方都有利。问题是，在投机文化格外严重的A股市场，慢牛行情来得会容易吗？

  在去年年末至今的大盘蓝筹股行情中，以券商股为代表的大盘股狂涨不已，甚至还连拉涨停，在大盘股的狂飙突进中，A股指数，尤其是上证指数一路过关斩将，疯涨的上证指数让忍受了七年多熊市的投资者不敢相信牛市会来得如此急、如此快！在流动性的推动下，加上融资融券，A股成就了杠杆型牛市，指数和大盘股如火箭一般蹭蹭地往上涨，一旦来个利空，比如前段时间的券商股利空，原本是管理层期望控制融资融券的风险，夯实券商经营的基础，哪知市场如惊弓之鸟，在快牛和疯牛行情中大赚的融资融券盘争相出逃，形成典型的踩踏效应，以券商股为代表的大盘股一个劲地跌停，让投资者又惊慌不已。立马有股很有力度的声音在A股市场传播：这波下跌实际上是给投资者一个风险警示，日后A股将出现慢牛行情。

  出现这种慢牛行情，对于市场各方来说当然善莫大焉。首先，指数和个股不会在短期内过度透支未来的涨幅，A股市场不会短时间内积聚较大的估值泡沫，以至于稍有风吹草动便会变盘大跌；其次，投资者有时间精挑细选，好的股票会通过盈利增长不断消化过高的估值，业绩差的股票会现出原形，价值投资会生根发芽；第三，A股市场的投资气氛不会过于浮躁和功利化，有利于价值投资的文化形成，让投资者和上市公司一起成长。

  但是，以A股市场目前的投资者结构来说，散户仍然占据绝对力量，在一个散户占据绝对主力的股票市场中，由于投资者投资理念的不成熟，专业知识的欠缺，人性中的弱点会成倍放大，追涨杀跌将会十分明显，这样的市场要形成慢牛格局，犹如水中月镜中花，难上加难。其次，A股市场长期以来形成了很强的赌性文化，很多不成熟的投资者在投资股票时不会去仔细研究上市公司的基本面，反而是听消息，下重注，赌成了就赚钱，赌不成就割肉走人，这样的投机文化只能形成快牛和疯牛的行情，慢牛行情很难实现。第三，A股市场的很多上市公司本身圈钱行为严重，股东回报的意识极差，这样的上市公司如何让投资者去投资呢？最终，不少上市公司热衷于编故事，并购重组的故事一大堆，在大资金和大股东的合谋下，妖股一大堆，都是没有基本面支撑的所谓牛股，散户当然把握不住，大股东和大资金趁高位套现走人，这样的市场，又如何能形成慢牛行情？

  慢牛行情的实现，有赖于A股市场有良好的投资文化，有机构投资者占据主导的投资者结构，有上市公司的股东回报意识和文化，也需要有良好的监管制度，否则，慢牛行情只能停留于口号和愿望。