证券时报多媒体数字报

  过去十多年，通过积极的财政政策，国家资本在基础设施领域进行的大规模投资，一方面推动了国民经济的发展，但另一方面也形成了相当规模的地方政府债务。在新常态下，如何创新投融资模式，既能保持国家基础设施领域的稳定投入，也能有效化解地方政府债务风险；既能保持国家经济发展不“硬着陆”，又能保持国家税收不断档，是摆在国家财政部门面前的一个重要课题。

  笔者认为，财政部提出的政府和社会资本合作模式（PPP），将成为政府进行基础设施投资的“新常态”，近期财政部公布了30个PPP示范项目，希望积极吸收社会资本参与，为今后PPP模式的大范围推广探索经验。但笔者认为，PPP模式的推行，除了通过示范项目逐步探索和总结经验，更应广泛吸取过去社会资本通过创新方式投资于国家基础设施领域的成功经验。过去这方面的一些成功经验虽然不是完全的PPP模式，但在交易结构的设计上，已经注意到了社会资本和国有资本的优势互补。2012年， 笔者所在的中国太平保险集团发起设立的“中国太平-中广核核电项目债权计划”即为一例。

  2010年起，为响应国务院关于保险资金应服务实体经济的号召，中国太平就对保险资金投资于核电行业开始探讨和尝试，虽然期间经历了福岛核事故，全球核电投资一度陷入低谷。但太平资产投资团队分析认为，核电是集高效、清洁、经济为一身的能源类型，且国内核电机组采用的是全球最安全的技术，因此，发展核电是保障我国能源安全、优化能源供应结构的必然选择。而民用核电站，其盈利能力稳定，现金流充沛，适合社会资金大规模投入。同时，国内核电的大规模发展，短期内给国有资本造成了较大的财务压力，也恰为社会资金以合适方式参与核电建设提供了难得的机遇。鉴于核电行业的特殊性，核电的投入仍需国家资本主导，由社会资金配合，双方应优势互补，各取所需，基于这些判断，中国太平投资于核电的交易结构设计上，自一开始就参照了PPP的模式。

  笔者认为，PPP模式是否能够顺利推行，其关键在于合作双方的契约精神、风险分担和收益分配机制以及基础项目对社会资本的收益保障，而“中国太平-中广核核电项目债权计划”正体现了上述各项关键要素。本债权计划于2012年成立，时值福岛核事故爆发后，国家核电安全大检查刚刚结束，全社会对投资核电还相对保守，但中国太平坚持看好核电的长期发展，并秉持契约原则，首期募集30亿元保险资金，以债权方式投资于中国广核集团的下属子公司——广东核电投资有限公司，期限9年，用于其台山核电站和阳江核电站的项目，并以最高效率完成了资金的划拨。项目融资从开始就规范操作，项目债权方采取规范招标方式，邀请了当时保险资产管理行业全部7家具有投资资质的公司参加投标。

  中国广核集团作为项目的股东，更是本着对国家核电的长期健康发展、对社会资本负责的态度，坚持采用最安全的核电技术，不断提升自身经营和管理水平，并积极推动核电主业和非核业务等板块的上市，以改善资产负债结构，为企业的长期发展奠定基础。社会资本和国有资本自始就形成了彼此信任的伙伴关系。就项目本身来看，台山核电站和阳江核电站作为本债权计划的基础资产，其现金流完全可以覆盖社会资金所需的本息回报。一方面，核电站具有稳定的发电运营收入，另一方面，核电站由国家财政通过增值税退税进行补贴，由国家电网对电力进行优先调度，从而在市场和政府两个层面高度保障了社会资本回报要求。同时，中国广核集团作为中央企业，对本债权计划进行本息全额无条件担保。在操作流程上，中国太平所募集的保险资金，由银行作为第三方进行托管和监督，保障了社会资金的规范管理。以上充分体现了PPP模式中应有的互信关系、契约精神、风险分担机制、收益保障机制和规范操作流程，其成功合作当属必然。“对人以诚信，人不欺我；对事以诚信，事无不成”，经过双方数年数人数十次沟通协调，一份符合投融资双方利益的契约合同，成为社会资金进入国家核电建设的基本保障。该项目也使得太平保险成为迄今为止中国保险业唯一一个成功投资核电的金融机构，极大提升了太平资产管理水平，提高了保险业在国家民生领域的影响力。因此，该债权计划获评为《证券时报》“2014年度最佳保险债权计划”。

  PPP投资模式的一个重要特性是投资的期限均为长期，项目稳定运行是关键，因此在过程中遵守契约精神变得尤其重要。时至今日，“中国太平-中广核核电项目债权计划”运行已历经两年有余，当年所投入的保险资金也获得了安全稳定的回报，各年期债息均按期到账，没有发生任何问题。在此期间，中广核电力2014年11月在香港成功上市，受到了来自于全球更广泛的社会资本的踊跃支持，募集资金超过200亿港元，进一步夯实了财务基础。广核的成功上市，也诠释太平投资管理团队持之以恒推动投资核电的精确性。

  2015年1月15日，在我国核工业创建60周年之际，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平作出重要指示，要坚持安全发展、创新发展，坚持和平利用核能，全面提升核工业的核心竞争力，续写我国核工业新的辉煌篇章。中共中央政治局常委、国务院总理李克强作出批示指出，希望弘扬传统，聚焦前沿，全面提升核工业竞争优势，推动核电装备“走出去”，确保核安全万无一失，为把我国建成核工业强国而继续奋斗。这使得保险业通过社会资金投资国家民生基础设施建设，让广大保险投保人分享国家改革发展红利成为现实，相信未来将有更多资金投资到国家清洁能源等民生项目中去。

  上述案例证明，PPP模式将成为政府进行基础设施投资的新常态，对于保障民生，推动国民经济发展具有重大战略意义。但政府在短期内难以一次性投入项目，如果通过合理的财政安排和科学的运行规划，使得政府分期投入和市场化运营收入能够保障社会资本安全合理回报的，都可以采用PPP的模式，比如交通、能源、水利等领域。“若有人兮天一方，忠为衣兮信为裳”，最重要的是，PPP模式要建立在互信和契约精神基础上，厘清风险分担和利益保障机制，以及规范和透明的操作。 （作者单位：太平资产管理有限公司）