证券时报多媒体数字报

  这两天，有关抵押补充贷款（PSL）的消息“重现江湖”。

  不仅是因为市场传出消息称，一些商业银行正在申请PSL；而且随着去年12月末外汇占款数据的披露,业内普遍预计,2015年外汇占款将延续零增长态势，PSL作为数量型工具抵补基础货币投放缺口的可能性也就越来越大。

  此前多家机构均预测，2015年央行需主动释放的基础货币将近3万亿，在外汇占款作为基础货币投放工具逐渐退出舞台之际，作为中长期货币政策工具的PSL可以担当此任。

  央行去年在国开行先行先试这类新型货币政策工具，其初衷是通过国开行为棚户区改造直接投入资金，避免流动性注入金融机构后，出现资金空转。按此思路延伸，今年PSL会将使用范围扩至商业银行（如国有大行和股份行），通过银行抵押合格信贷资产，引导商业银行的资产负债行为，继续发挥定向宽松的货币政策。

  若将PSL使用范围扩至商业银行，这些“新鲜的水”又将流向哪里？

  从PSL一般为3-5年的贷款期限来看，其目标投向主要以大型民生工程、基建项目为主。

  而在当前经济下行未见探底的背景下，拉动经济的三驾马车中，出口受全球需求低迷的影响，短期难见大起色；消费的提升也并非一蹴而就，因此，今年稳增长的重担仍要落在投资上。特别是在地方政府财政收入（特别是土地财政收入）下降、城投失去地方政府债务融资职能、短期内PPP模式实践尚存诸多不足等因素的掣肘下，依赖PSL“补血”基建投资资金则显得尤为重要。

  根据此前民生证券研报的测算，2015年若维持GDP7%的增速，基建投资所需资金为13万亿元。而可为基建投资提供资金来源的政府预算内渠道（包括税收收入、土地出让金、已完工基建项目产生的现金流等）和预算外渠道（地方融资平台新增贷款、新增基础产业信托贷款等）均无法完全满足，今年基建投资预算缺口将达4.5万亿左右，而这部分缺口就意味着要靠PPP和PSL等其他融资渠道补给。

  可以预期，今年PSL更大范围的推广将是大概率事件。  (孙璐璐)