证券时报多媒体数字报

  2014年底的启动的迅猛行情，使分级基金尤其是B类份额，成为市场热点，包括国泰房地产分级、国泰医药分级在内的行业分级基金，成为全市场最受关注的场内基金之一，每天的成交额上百亿。

  “行业分级基金作为第四代指数分级基金，在产品设计上更符合投资者的需求。而国泰基金发行行业指数分级，是基于差异化竞争与发挥国泰基金优势并重的考虑。”国泰基金量化投资事业部总经理沙骎指出。

  问题：与2014年相比，您觉得今年市场将面临哪些不确定因素？

  沙骎：2014年宏观经济的不确定因素有三点：第一是海外风险加大了，美国经济虽然有所回暖，但是日本和欧洲经济仍不容乐观，目前包括中国央行在内的四大央行，其货币政策都处于宽松状态，全球资金价格持续下行。而进入15年后，欧洲和日本经济仍然未有改善，而美国经济则有所好转，因此市场预期美国在下半年将会加息。全球经济开始分化时，会造成资本和金融市场的分化，这就意味着资产价格波动将会加大。

  2015年的一季度是政策观察期，在此观察期中，市场有个线性思维，认为去年11月降息之后，接下来的12月甚至今年的1月会继续放松，这显然有偏颇。决策者在降息之后会有一个政策观察期，即观察降息的效果如何。相应的政策也会是相机抉择。

  此外，新股发行也是不确定因素。与2014年不同，2014年监管层公开表示发行的家数，而今年是多少家是不确定的。2015年权益市场将继续承担起通过直接融资、降低企业杠杆的重任。这些都将会给市场带来变化。

  问题：国泰基金现有的医药分级、食品分级等产品，所在的行业的估值和波动性都不高，但分级基金的特点就是高杠杆的波动性，国泰是如何考虑的？

  沙骎：最初布局主题分级基金时，2013年首先发行的是房地产行业指数分级基金，是高波动产品，当年该板块涨幅比较高，引起市场的关注，因此该产品也成为行业中的案例。在行业得出一致结论要发行高波动产品时，国泰基金则反其道而行，发行了医药和食品两只低波动行业分级产品。这主要是考虑到，在同业都发行高波动产品的时候，低波动产品在市场上比较稀缺。短期之内我们还会有意识去回避一些高波动行业，因为高波动行业要选则在上升阶段发行，进而给客户提供一个高杠杆的工具，否则就是提供一些低波动产品。

  问题：目前市场上说将有上百只分级基金上报，国泰基金要保持行业前三的规模，将如何应对？

  沙骎：分级基金与主动管理型产品的区别特别大，对主动管理型产品来说规模是业绩的大敌，分级基金刚好相反，规模是投资者的朋友。主动管理型产品如果规模过大，选股就特别困难，想做出特别优异的成绩则更难。

  分级基金是个工具类或者说被动类产品，实际上分级基金规模是有个特点，跟互联网产品特质非常相似，即份额的集中度特别高。大家比较了解的是互联网公司只有前三家或者前五家市场份额特别大，分级基金类似。目前分级基金A份额有58只，最大的一只与最小的一只，规模悬殊特别严重。

  今年分级基金的行情和规模会进一步分化，梯次会拉得更大。此外，分级基金的发行规模已经不能说明太大问题，主要是看后续的推广和投资管理，能为母基金、A份额、B份额找到各自的忠实客户群并进行精准营销，以及后续为客户设计独特的商业模式。分级基金的行情今年或将在防御类或者消费类有所表现，比如医药、食品、消费的，汽车家电之类，我更看好这些主题。

  问题：国泰基金在分级基金领域是如何布局的？未来有何规划？

  沙骎：至于产品布局之所以选行业分级，我们觉得是做工具性产品必须差异化竞争，同时要结合国泰自身的优势。当时的情况下，很多基金公司实际上是发了一部分宽基指数的分级，在差异化竞争和结合国泰基金自身优势的考虑下，我们选择发行业指数分级，而房地产、医药、食品等均是国泰有研究优势的行业。

  此外，2013年国泰基金正在进行事业部改革，希望发每一个产品都能够做到多赢，即投资者赢，公司赢，事业部赢。并希望通过多赢的基础上，逐渐做大公司产品的规模。而食品分级的发行时点也特别好，2014年的第四季度是食品饮料行业指数的一个低点，实际上现在回头看也是对的，基金持有人不管是买母基金还是分级基金都有所收益。

  2015年将继续发行新产品的，目前我们已经获批了两只主题分级指数基金，分别跟踪TMT和有色板块指数，也是我们一季度要发行的两只产品，接下来每个季度都会有分级产品问世。

  问题：分级基金的投资者教育特别重要，在精准营销方面国泰基金是怎么进行的？

  沙骎：在公司发行分级基金之初，首先考虑的是有没有投资管理的成功模式，以及有没有运营推广的能力，还有就是有没有投资者教育的能力。在精准营销方面，国泰量化投资事业部是最勤奋的一个团队。我们几乎把上海的券商营业部跑了个遍，对投资者进行教育，而每场活动的参与人员少则50人左右，多则上百，最多的一场人数甚至有200多人。

  此外，我们还有个《ETF和分级圈》的微信公众号，其中的原创均出自我们投研团队，不仅定期发布一些分级基金的知识，对一些好的买入时点，或者其中出现的套利机会进行分析。(CIS)