证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 顾惠中

  近期上市公司股东减持股份较多。股东减持本是正常的事情，但由于股东减持涉及对上市公司未来的判断、股东为卖个好价而进行市值管理等问题，相应的信息披露规则更需要进一步完善。

  股东或公司高管减持股份的原因，总体来看，有四个方面。

  一是公司发展前景不乐观，股东及高管及时套现。如中科云网受反腐的影响，餐饮主业日渐衰落，2013年以来大股东连续减持，并最终退出对公司的控制。

  二是当公司发展到一定阶段，大股东等已获取了丰厚的投资收益，减持部分股份用于其他投资或改善生活。

  三是股东预计公司发展趋势很好、未来股价还有较大幅度的上涨，在二级市场股票交易还未实施资本利得税的前提下，为使未来减持时少缴税，先将股份通过大宗交易的形式转到亲属或关联人的名上。

  四是在市值管理兴起后，一些股东或高管学会了财富管理，在股价高时先减持，在股价回落后再通过杠杆工具等增持股份，获取差价。

  在上述四个减持原因中，前两个是真减持，后两个是假减持。大宗交易是目前股东减持股份的主要手段，由于目前大宗交易信息披露的交易双方均以证券营业部形式出现，不明所以的中小投资者并不能据此判断股东是真减持还是假减持，从而造成他们投资决策的困惑。而大宗交易双方信息披露的进一步深化可在很大程度上解决这样的困惑。

  股权分置改革后，国内资本市场兴起了市值管理的概念。如今，市值管理已被越来越多的上市公司接受并运用。很多市值管理行为并非着眼于公司未来发展的规划，而是单纯地管理股价，背后不乏操纵市场价格的违法行为。

  2013年1月25日，某广东上市公司公告与宁波某公司签署《石墨烯油墨项目合作协议》，双方商定组建合资公司从事石墨烯油墨的研发和生产，计划总投资1亿元，公司的注册资金为3000万元。其中，上市公司以现金出资2400万元，占合资公司80%的股份。受此消息的影响，其股价自2012年12月的低点至2013年3月中旬涨了两倍。与此同步的是，2013年2月18日至2013年3月5日，这家公司共有34次大宗交易记录，涉及3180.25万股。问题是，设立石墨烯油墨合资公司的事情，自公告后就没有了下文。投资者完全有理由怀疑，这是为股东减持制造的利好，相关利益方通过忽悠市场来获得减持的好价格。

  浙江一家上市公司2013年的半年报显示，某知名私募为其第五大流通股东。2013年9月3日，该公司公告称，拟以不超过5亿元在上海自贸区设立物流贸易有限公司。当日，公司股份一度涨停，并进行了大宗交易；大股东更是从公告的第3天开始进行了密集的大宗交易，接盘者为上述某知名私募常用席位。此后，这个所谓的物流贸易公司没有了踪影。

  上述种种事例表明，在通过制造利好式的股东减持中，大宗交易接盘者很可能参与了策划、共谋的行为。如果大宗交易信息披露得更详细些，令股份减持者和接盘者的信息更加清楚，监管部门和中小投资者与其他公开信息放在一起分析能比较容易地发现其中的问题，从而对这种恶劣的减持方式形成遏制。