证券时报多媒体数字报

  从宏观面看，螺纹钢期货价格大方向区间运行格局还未改变。

  1月消费者物价指数（CPI）再次下降0.7%至0.8%，宏观经济弱势运行，下行还未结束。笔者认为后期降息在所难免。经济弱势对黑色金属价格有压制，货币政策对黑色金属价格有支撑，整体区间运行格局不改。

  出口形势好，钢厂减产力度有限。2015年1月1日钢材出口退税政策取消后，市场预计1月钢材出口将大幅下降。但海关数据显示，1月钢材出口再创历史新高达到1029万吨，环比增长1.2%，同比增长54.3%。1月钢材出口超预期有一方面可能是提前报关延迟离岸的原因，后期钢材出口能否延续走好还需观察。但1月钢材出口良好对近期钢厂减产产生较大影响。

  受年底资金面紧张、贸易商囤货意愿下降、下游工地开工减少等多重因素影响，去年12月底以来钢厂逐渐检修减产，以山东减产力度最大，其次是河北北部。但受钢材出口较好影响，进入2月唐山高炉开工率和河北高炉开工率都小幅回升，钢厂减产力度削弱。钢材供应有利空、钢材需求有利好，从供需角度看，钢材价格也是震荡格局。

  随着APEC会议结束、华北钢厂复产、钢材供应增加，华东钢材生产利润高位回落，期现价差低位回升。2月初，华东生产利润下降近400元/吨，期现价差回升近600元/吨，期货盘面利润高于华东生产利润。同期华北钢材生产利润下降300-400元/吨，期现价差回升400元/吨以上，期货盘面利润高于华北生产利润。

  虽然外需超预期转好，但持续性有待观察。内需能否回升还不确定。对于有现货背景的企业来说，及时把握期货盘面利润更加合适。这也是1月中下旬以来钢材注册仓单不断增加的主要原因，目前螺纹钢注册仓单将近6.3万吨，热卷注册仓单将近4万吨。

  主流矿山供应逐渐增加，非主流矿山供应小幅减少。截至2月6日，国内矿山开工率跌破50%达到48.4%。产量100万吨以下矿山开工率下降明显，由之前的60%左右下降至目前的27%。总体而言，国内矿山关闭是主流。

  1月我国进口铁矿石7857万吨，同比环比均下降，主要是受到澳洲天气影响。国内钢厂进口矿可用天数下降并维持低位说明钢厂补库存力度不大。进口量下降是国内港口库存持续下降的主要原因。

  在国内矿山开工下降的同时，国外矿山供应大幅增加。2月1日，北方港口到货量1065万吨，大幅增加；澳洲和巴西矿石发货量大幅增加至1843万吨，高于1月最高周度水平，也创历史最高水平。发货量和到货量增加明显将对矿石价格构成压制。

  铁矿石期货价格相对普氏指数和港口现货价格持续走高，但相对普氏指数基本处于高位，相对港口现货价格仍贴水40元/吨。港口现货价格相对坚挺，主要是因为钢厂补库以采购现货为主，导致外盘继续弱势下行。本次春节补库主要以中小型钢厂和长协量不足的钢厂为主，中小型钢厂补库相对较晚，长协充足的大型钢厂基本无补库现象，且补库力度较弱，钢厂铁矿石可用天数下降至25天，部分仅维持到节后一周。钢厂补库力度弱主要是由于盈利能力差、资金紧张、开工率一般、高炉利用系数偏低。企业可充分利用各市场矿石价格关系保证较低采购成本。

  螺纹钢期现价差、坯材价差、合约价差、螺卷价差均处于正常水平；螺纹钢与铁矿石比价高位震荡，热卷期货价格相对现货价格偏高，这是后期可以关注的套利机会。 （作者系中信期货分析师）