证券时报多媒体数字报

  2015年我国经济开局不算顺利，下行压力有增无减。据国家统计局发布的数据，1月份全国消费者物价指数（CPI）同比上涨0.8%，创出自2009年11月份以来的新低；生产者物价指数（PPI）连续35个月负增长，1月份跌幅有所扩大；官方制造业采购经理人指数为49.8%，环比下降0.3个百分点，低于荣枯线以下。此外，1月份进出口总值同比下降10.8%，内外部需求总体低迷。这些情况表明，当前我国经济增长动力转换已经进入以空间换时间轨道，宏观经济出现暂时回落，是经济结构调整必然结果。未来仍需采取有效措施稳定经济增长，避免结构调整阵痛超过预期。

  传统增长引擎

  逐步失去动力

  21世纪以来，我国经济增长主要依靠出口和投资这两个引擎。2008年国际金融危机爆发后，出口引擎动力消减，而投资引擎加码，确保了过去几年宏观经济保持相对稳定增长。但以刺激方式不断加码投资引擎，不仅导致地方债务规模急剧上升，而且还引发了房价泡沫化运行、宏观经济杠杆率水平持续提升，以及投资增长动力衰减等副作用，反过来又制约了未来宏观经济增长表现。特别是房地产业在宏观经济加杠杆期间得到超速增长，由房价增长过快所引发的供求错位，造成住宅库存大量堆积，而有效住房购买力不足，房地产周期调整拖累了宏观经济增长表现。

  当前我国宏观经济增长放缓态势仍在预期之中，主要经济指标并未出现急剧下行。这与2008年受国际金融危机影响宏观经济增长急促下降存在天壤之别。应该看到，在国际金融危机爆发前，我国经济结构矛盾就已突出，产能过剩有增无减。但国际金融危机突然来袭，中止了当时正在进行的经济结构调整进程。只不过国际金融危机爆发，与经济结构调整形成共振，增加了经济回调空间与压力。即使没有国际金融危机爆发，当前我国经济增长缓慢回落态势也不可避免。人口红利消失，劳动力成本上升，使得我国劳动密集型制造业国际竞争力下降。社会保障体系还不完善，消费还难以形成经济增长的决定性力量。房价过快上涨与城镇化之间既相互促进又相互制约，房价高位运行反过来又阻碍了城镇化进程的有序推进。

  国际金融危机爆发是对西方发达国家消费泡沫的纠正，当前主要发达经济体就业状况没有明显好转，导致我国外部需求短期内不会有实质性改善。特别是我国出口产品受到东南亚、中亚国家的强有力挑战，产品更新升级已经刻不容缓。这些情况表明，社会总需求扩张动力不足，宏观经济增长放缓不可避免。实际上，在我国经济总量跃居全球第二时，经济增速回落也符合经济规律。

  新增长动力

  正在积极培育

  在宏观经济新常态下，为实现经济持续稳定增长，必须要寻找新增长动力。我国人口规模庞大，潜在发展动力强劲，拥有经济持续稳定增长的基础。就经济增长目标而言，充分就业将居于首位。过去制造业成为吸纳社会就业人口的主渠道。实际上，服务业在就业人口吸纳能力上明显超过制造业。服务业发展壮大，离不开民间创业创新。在新一届政府简政放权的刺激下，我国民间创业创新正在被激活，2014年，全国新登记注册市场主体1292.5万户，注册资金20.66万亿元，同比分别增长14.23%和87.86%。其中，新登记注册企业365.1万户，注册资金19.05万亿元，同比分别增长45.88%和99.02%。我国新增就业1322万人，城镇登记就业率为4.09%。虽然宏观经济增长放缓，但社会就业依然保持稳定，表明服务业扩张正成为宏观经济增长新动力。此外，我国战略性新兴产业发展势头良好，互联网经济规模快速增长，对宏观经济增长的支撑作用不断增强。

  调结构

  需稳定经济金融环境

  经济结构调整进程顺利推进需要稳定的经济金融环境。当前宏观经济指标回落是经济结构转型阵痛的必然结果，也是经济结构转型成功与否的前置条件。适应旧经济增长动力所形成的资本、机器与工人，需要在新经济增长动力下淘汰、更新、重置，宏观经济调整式放缓是必经阶段。为顺利推进经济结构调整，需要保持稳定经济环境。

  一是采取有效措施防止经济增速急剧下滑。以“一带一路”和基建投资为两大支撑，托底经济增长。我国幅员辽阔，基础设施等公共产品也属于社会福址的有机组成部分，同时可以破除区域发展瓶颈，促进区域经济协同发展。

  二是有效降低社会融资成本。当前我国社会融资成本居高不下的根本原因，在于社会风险偏好较高，刚性兑付和政府兜底，使得投资者无视风险，盲目要求高投资收益率。

  三是守住金融风险底线。随着宏观经济增长放缓，在宏观经济加杠杆期间的过热投资、无效投资风险将会加快释放，并引发宏观经济金融波动。我国商业银行不良贷款率已经连续上升，截至2014年末，我国银行业金融机构不良贷款率为1.64%。正规金融体系资产质量恶化的步伐还未停止，而非正规金融领域风险正加快释放，社会非法集资、金融诈骗案件频繁发生。因此，需要统筹采取措施控制金融风险扩散，简单抽贷或一刀切处理，有可能会加速金融风险蔓延。

  就宏观经济治理而言，主要是应对经济趋势性波动。而金融市场也不应过分纠结于宏观经济短期波动。我国经济增长或已进入空间换时间轨道，即使出现调整，也意味着结构调整进程在加快，将为未来发展凝聚动力。从全球看，我国经济体量增大之后，增速仍然傲视主要经济体，未来发展前景依然看好。