证券时报多媒体数字报

  中国农历新春假期期间，尽管外围市场有所拖累（美元走强、原油下跌），但芝加哥期货交易所（CBOT）大豆市场却呈现震荡走高格局。短期基本面的利多给盘跌已久的盘面带来反弹刺激，甚至不排除有促成盘面再次触碰1050美分上沿的可能。

  在南美丰产格局已经基本确立的背景下，CBOT豆类市场难以走出突破性行情，950-1050美分的区间震荡料将维持较长时间。进入3月份后，国内豆粕预计将在库存压力减轻的背景下走势相对强于外盘，但油厂良好的压榨利润以及外盘的成本指引同样将限制国内豆粕市场的走高空间。

  短期利多给外盘带来反弹刺激。美国农业部的农业展望论坛发布数据显示，2015/2016年度美国大豆播种面积预计为8350万英亩，比2014/2015年度8370万英亩都要略低，明显低于市场原先预期。尽管大部分分析人士认为这一预测数据偏低，但对久跌而又缺乏新基本面刺激的大豆市场而言，带来了一定的利多提振效果。紧接着，巴西收获大豆遭遇卡车工人罢工运输问题以及美国天气原因可能导致美豆、美豆粕延迟运至港口等利多消息推升盘面延续反弹。在以往年度，巴西的物流问题在3、4月份容易成为市场的关注焦点，促使行情走出反季节性特征，继续关注今年巴西港口物流运输动向，如果罢工问题拖延，CBOT大豆盘面不排除能借机反弹至1050美分上方。但1050-1080美分的阻力太大，没有非常显著的基本面实质性利多，盘面突破的可能性不大。

  南美丰产以及美作物播种面积预期将持续施压。2015年春季南美仍旧风调雨顺的优良气候，南美2015年大豆丰产的格局已经基本确定。后期即使有短暂气候炒作，预计也难以掀起风浪。步入供应集中期的南美大豆将加快美国大豆出口销售季的结束，丰产的南美大豆将至少在未来3个月时间内压制着全球大豆价格的表现。而进入3月中下旬，随着美国农作物播种面积预测报告时间的临近，市场将再次将关注点转到2015年美国农作物的播种面积预期题材上来，以目前CBOT大豆/玉米比值分析，播种大豆收益仍旧优于玉米，预计各个机构公布的大豆面积预估数据将在3月中旬后再次对盘面施压。

  国内豆粕库存压力减轻，表现阶段性抗跌。由于2014年12月、2015年1月两个月份庞大的进口大豆到港数量，国内豆粕在春节前持续面临库存压力庞大的问题，部分油厂甚至出现胀库的局面。但2、3月份到港量将明显减少，市场预计两个月进口合计在800万吨出头的水平，油厂豆粕库存压力步入实质减轻阶段。同时，目前的豆粕价格已经相对杂粕价格有明显的替代优势（豆粕的单位蛋白价格已经与菜粕单位蛋白价格相当），饲料企业由于库存偏低以及豆粕与杂粕的综合价值比较，豆粕的备货需求有望获得释放。因此，我们预计在4月份之前，国内豆粕现货将表现出阶段性抗跌性。

  良好压榨利润限制国内豆粕走高空间。尽管4月份之前，国内豆粕的供需基本面相对趋缓，但豆粕市场的走高空间可能同样会受到抑制。一方面，来自于直接的成本拖累，外盘难有突破性反弹机会，随着南美丰产压力的实质释放及美豆新年播种面积增加预期利空打压，不排除价格重回2014年10月阶段性低点的可能，届时将对国内豆粕市场表现产生直接拖累；另一方面，目前大连盘面良好的压榨利润限制着连豆粕价格继续走高的空间。

  因此，从操作机会而言，少量参与连豆粕反弹机会，或买内盘抛外盘的反套思路可以考虑。

  （作者系招商期货分析师）