证券时报多媒体数字报

  投资者战胜市场的一个要诀，就是学习资产的价格周期，从而在掌握了资产周期的基础上，在周期的底部以低廉的价格买入、在高点以高昂的价格卖出。

  举例来说，中国香港的房地产市场，自1960年左右，华资地产商逐步参与其中以来，经历了上世纪六七十年代、九十年代等数个大的涨跌周期。今天我们看到的香港华资地产集团，基本都是当年在那些周期顶部、或者还未到顶部位置清仓出货、留足现金，在底部不惧跌势、大胆扫货的。

  再以美国股市为例，其长期估值周期相对其股票价格表现，作用不是太大，以至于如彼得.林奇(Peter Lynch)这样的投资经理可以忽略这个周期。而且，美国股市的估值周期，一次持续的时间也有20到30年，这保证了一个投资经理仍然可能在职业生涯中，利用到自己以前学习的经验。

  但是，并不是所有周期都是可以学习的。或者说，有些周期持续时间太长，以至于在投资者的职业生涯中（以40到50年计算），其涨跌的次数只有1次。

  在这种情况下，投资者在整个周期中学习到的关于这个资产周期的知识，都不可能为下一次周期起到任何参考作用。判断这种巨型周期，就需要投资者拥有非凡的勇气和毅力、从其它资产周期借鉴经验的能力，也许还需要极好的运气。

  历史上，大部分人的善恶周期比较明显，我们可以看到其一开始伪装善良、之后翻脸不认人的手段，从而有所预防。

  但是，当对手一生只翻脸一次的时候，这种巨型周期就很难防范。历史上，聪明者如韩信、曹爽、翟让，之所以丧命于刘邦、司马懿、李密，都是输在这种一生只有一次的周期上。他们在遭到致命背叛之前，对手都和他们保持了长时间的、大体上算是完美的友谊。

  为了把这个理论说得再清楚一点，让我们看一个火鸡理论：一只火鸡在一年中的364天里都被农场主喂食，于是它认为这位无私分给它食物的人一定是天下最好的人。但是，在第365天的时候，火鸡被宰杀了。火鸡可能根据前364天总结出的智慧知道第365天会被宰杀吗？

  在过去的资本市场上，类似的超级长周期并不多见，但是其影响一般比较深远，典型的超级长周期包括：长达50余年的美国国债收益率周期、第二次世界大战后至今只有1个价格周期的日本房地产市场周期、长达26年的日本股市估值与价格下降周期、同样长达1/4个世纪的日本国债收益率下降周期、长达10年的俄罗斯CPI下降周期。

  举例来说，一个1955年入行做地产销售的25岁日本青年，要等到他60岁的时候，才会发现日本地产市场是有可能下跌的，而这种下跌一直持续到他85岁的时候还没有改观。那么，这个地产销售员可能对这个周期做出什么样的预测？

  投资者如何准确预测这些周期？笔者的答案是，你不可能准确预测这些周期，因为它们实在太长了。

  那么，如何为这些周期做出准备？在应对这些周期时，投资者不可能依靠历史的经验，因为这些周期实在太长了。他们只能依靠从其它资产上借鉴来的模糊经验，以及无比坚定的信心、纪律与非凡的勇气：因为他们很可能在判断正确之前，需要忍受长达十数年的损失。当然，非凡的运气也是不可缺少的。

  甚至，投资者从一开始，就应该试图远离依靠这些周期牟利的手段，因为做到以上准备，实在是太难了。