证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 曾炎鑫 潘玉蓉

  境外买保险产品不如买保险公司？香港保险产品价格低于内地，引发内地投资者赴港投保。而部分境外险企估值较低，也在引发内地险企出海收购，其中部分收购还是以低溢价甚至是无溢价达成。

  安邦保险集团是去年以来最大的海外买手之一，该公司董事长吴小晖曾在美国哈佛大学演讲时表示，安邦保险集团的投资原则是要求“市净率小于1倍，净资产收益率大于10%。”而在演讲后不久，安邦保险即宣布买入两家海外险企，成为应用这一原则的最新案例。

  2月16日，安邦保险集团宣布收购荷兰VIVAT保险公司100%股权。根据公告，卖家荷兰SNS Reaal银行与安邦保险集团达成的协议价格是1.5亿欧元（约10.7亿元人民币）。交易完成后，安邦保险将对该公司进行资本重组，在注资不超过10亿欧元的同时，还将替该公司偿还5.52亿欧元的贷款。据估算，安邦此番出价累计不超过17.02亿欧元（约121.5亿元人民币），低于VIVAT的账面价值。

  仅在一日之后，安邦保险集团又宣布收购韩国东洋人寿57.5%的控制性股权。据韩国媒体报道，安邦在本次收购中同意出资1.1万亿韩元(10亿美元)。据接近安邦保险的人士称，此次收购的估值合理，并且市净率低于1倍。

  郭广昌统领下的复星国际向来重视保险业务，该公司去年以10亿欧元的报价成功中标购得CSS（葡萄牙储蓄总行保险公司）旗下部分保险业务80%股权。据了解，本次收购项目包含了CSS的三家全资附属公司。上述三家保险公司按合并基准计算2013年的税后净利润为1.14亿欧元，截至2013年底未经审核的总资产及净资产分别为128.13亿欧元及12.78亿欧元，以此计算，本次收购可谓平价收购。

  一位保险公司高管表示，当前一些海外保险公司的估值确实不高，有的甚至出现保单现金价值就等于公司价值的情形，这也是中资保险公司出海购买保险公司的原因。

  该名高管强调，由于保险公司具有负债经营属性，险企的估值系统较为复杂。如果仅按照净资产计算，不看保单业务的续期价值和保险牌照价值，无法全面反映一家保险公司的价值。